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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。 相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项

admin2018-12-29  23
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。
相关资料如下：
(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用。该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值3600万元。
(2)公司闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售24000万件，产销量以后每年按5％增长。预计包装箱单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10％；2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。
(4)该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8％的债券，每年年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2％；公司普通股β系数1．75，无风险报酬率3．85％，市场组合必要报酬率8．85％，当前公司资本结构(负债／权益)为1／1，目标资本结构(负债／权益)为2／3。
(6)公司所得税税率为25％。
假设该项目的初始现金发生在2016年年末，营业现金流量均发生在投产后各年年末。
要求：
计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
选项
答案假设债务税前资本成本为K，则： 1050×(1—2％)=1000×8％×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5) 即：1029=80×(P／A，K，5)+1000×(P／F，k，5) 当k=7％时，80×(P／A，K，5)+1000×(P／F，k，5)=80×4．1002+1000×0．7130=1041。 当k=8％时，80×(P／A，k，5)+1000×(P／F，k，5)=80×3．9927+1000×0．6806=1000。 根据(8％—k)／(8％—7％)=(1000—1029)／(1000—1041) 解得k=7．29％。 所以，债务税后资本成本=7．29％×(1—25％)=5．47％ 贝塔资产=1．75／[1+(1—25％)×1]=1 贝塔权益=1×[1+(1—25％)×2／3]=1．5 股权资本成本=3．85％+1．5×(8．85％—3．85％)=11．35％ 加权平均资本成本=5．47％×2／5+11．35％×3／5=9％
解析
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