C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为1

admin2017-10-18  18

问题 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
要求:
计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。

选项

答案2010年相关数据: 净经营资产=销售收入/经营营运资本周转率+销售收入/净经营长期资产周转率=1000/4+1000/2=250+500=750(万元) 净负债=股东权益=750/2=375(万元) 税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750×20%=150(万元) 税后利息费用=净负债×净负债税后成本=375×6%=22.5(万元) 2011年的股权现金流量: 税后经营净利润=上年税后经营净利润×(1+销售增长率)=150×(1+10%)=165(万元) 净经营资产增加=上年净经营资产×销售增长率=750×10%=75(万元) 实体现金流量=165-75=90(万元) 税后利息费用=净负债×税后净负债成本=375×(1+10%)×6%=24.75(万元) 债务现金流量=税后利息费用-净负债增 加=24.75-375×10%=-12.75(万元) 股权现金流量=实体现金流量-债务现金 流量=90-(-12.75)=102.75(万元) 2012年的股权现金流量: 税后经营净利润=165×(1+8%)=178.2(万元) 净经营资产增加=750×(1+10%)×8%=66(万元) 实体现金流量=178.2-66=112.2(万元) 税后利息费用=375×(1+10%)×(1+8%)×6%=26.73(万元) 净负债增加=375×(1+10%)×8%=33(万元) 债务现金流量=26.73-33=-6.27(万元) 股权现金流量=112.2-(-6.27)=118.47(万元) 2013年的股权现金流量: 税后经营净利润=178.2×(1+5%)=187.11(万元) 净经营资产增加=750×(1+10%)×(1+8%)×5%=44.55(万元) 实体现金流量=187.11-44.55=142.56(万元) 税后利息费用=375×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)×6%=28.07(万元) 净负债增加=375×(1+10%)×(1+8%)×5%=22.28(万元) 债务现金流量=28.07-22.28=5.79(万元) 股权现金流量=142.56-5.79=136.77(万元)

解析
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