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  3. 简述马克维茨假设条件，并且进行简单的评价。

简述马克维茨假设条件，并且进行简单的评价。

admin2019-02-19  23
问题 简述马克维茨假设条件，并且进行简单的评价。
选项
答案(1)马科维茨假设条件有： ①投资者期望获得最大收益，并且都是风险厌恶者。 ②证券收益率是满足正态分布的随机变量，并且投资者的效用函数是二次函数。 ③可以利用预期收益率来衡量投资者的效用大小，利用方差(或标准差)来衡量证券的风险。 ④投资者建立证券组合的依据是：在既定的收益水平下使风险最小；或者，在既定的风险水平下使收益最大。 ⑤风险与收益相伴而生。投资者在选择收益最高的证券时，可能会面临最大的风险；投资者大多把资金分散在几种证券上，建立一个证券组合，以便降低风险。但是，通过分散化投资降低风险的同时，收益也可能被降低。 (2)假设的合理性： 马科维茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件。在马科维茨之前，投资顾问和基金经理尽管也会顾及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。马科维茨用投资回报的期望值(均值)表示投资收益(率)，用方差(或标准差)表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，他们在追求高预期收益的同时会尽量回避风险。据此马科维茨提供了以均值一方差分析为基础的最大化效用的一整套组合投资理论。 同时，马科维茨关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。在马科维茨之前，尽管人们很早就对分散投资能够降低风险有一定的认识，但从未在理论上形成系统化的认识。 (3)假设的不合理性 ①按马科维茨的理论设想，预期收益和风险的估计是一个组合及其所包括证券的实际收益和风险的正确度量，但是对于方差作为衡量指标的有效性难以让人信服。 第一，历史的数字资料不大可能重复出现； 第二，由于一种证券的各种变量随着时间的推移而经常变化，因此证券问的相互关系不可能一成不变。 第三，理论上，按照马科维茨的理论，应用价格的短期波动去决定一种证券的预期收益，应有一个高的或者一个低的预期方差。可是，在实践中，如果投资者受了有限流动性的约束，或者他们确实是一些证券的保存者，那么，短期价格的波动本身并不对他们产生什么实际意义的风险。 ②在理论方面，马科维茨认为大多数有理性的投资者都是风险的厌恶者这一论点，其真实性值得怀疑。例如，投资者在遇到一种证券能得到7％～23％的收益，和另一种证券的收益为9％～21％时，他愿意接受前者而放弃后者显然是不理智的，因为两种证券的平均收益都是15％。
解析
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