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简述套利定价理论与资本资产定价模型的区别与联系。

admin2013-07-12  51
问题 简述套利定价理论与资本资产定价模型的区别与联系。
选项
答案资本资产定价模型与套利定价模型的联系：①两者的使用范围具有一致性。随着资本市场的不断发展，资本市场的有效性不断提高，使得人们对建立在有效市场假说上的、能被投资者和筹资者广为运用的风险量化管理工具的要求大大增加。虽然套利定价模型的诞生期略晚于资本资产定价模型，但它们都是为了解决一个共同的问题，即如何给风险合理定价；②两者假设具有相似性。两种模型都假定了资本市场上不存在交易成本或交易税，或者都认为如果存在交易成本、交易税，则其对所有的投资者而言都是相同的；③两者对风险的划分具有一致性。套利定价模型和资本资产定价模型都将存在的风险划分为系统风险和非系统风险，也就是市场风险和公司自身的风险。并且两种模型都认为通过投资的多元化组合，通过投资者的合理优化投资结构，他们能大部分甚至完全消除公司自身存在的风险。因此，在计算投资组合的预期回报时，两种模型的数学表达式都认为资本市场不会由于投资者承担了这部分风险而给予他们补偿，因而不列入计算式中；④资本资产定价理论可以看做是套利定价理论的特殊情况。事实上资本资产定价模型就是单因子的套利定价模型。 资本资产定价模型与套利定价模型的区别：①对投资风险的解释程度不同。在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券和对于市场组合的β系数来解释。它只能告诉投资者风险的大小，但无法告诉投资者风险来自何处；而在套利定价模型中，投资的风险由多个因素来共同解释。套利定价模型较之资本资产定价模型不仅能够告诉投资者风险的大小，还能告诉他风险来自何处，影响程度多大。②资本资产定价模型与套利定价模型的基本假设有诸多不同之处。概括来讲，资本资产定价模型的假设条件较多，在满足众多假设条件的情况下，所得出的模型表达式简单明了；套利定价模型的假设条件相对要简单得多，而其得出的数学表达式就比较复杂，仅从其需要估计的参数就可以知道统计工作量非常大。具体来说，资本资产定价模型中对投资期、投资者类型、投资者预期等方面的假设都是在套利定价模型中不做任何规定的。此外，资本资产定价模型和套利定价模型对投资者类型的假定不同。前种模型假定了投资者属于风险回避型；而后者并没有对投资者对待风险的偏好做出规定。③市场的均衡原理不同。在前一种模型下，它已基本假定了投资者对每种证券的收益和风险的预期都相同，都为理性投资者。他们在选择投资或投资组合的过程中，所有人都会选择高收益、低风险的组合，而放弃低收益、高风险的投资项目，直到被所有投资者放弃的投资项目的预期收益达到或超过市场平均水平为止；而在套利定价模型中，并没有假定所有投资者对每项资产的风险和收益预期相同，它允许投资者为各种类型的人，所以他们选择各自投资项目的观点不尽相同，但是由于部分合理性的投资者会使用无风险套利的机会，卖出高价资产、证券，买入低价资产、证券，而促使市场恢复到均衡状态。④从实用性的角度比较，资本资产定价模型具有一定的缺陷。这种缺陷的主要来源是推导这一理论所必需的假设条件。 资本资产定价模型把收益的决定因素完全归结于外部原因，它基本上是在均衡分析和理性预期的假设下展开的，这从实用性的角度来看，是不能令人信服的。⑤资本资产定价模型与套利定价模型的适用范围不同。通过对资本资产定价模型与套利定价模型的比较分析，可以得知，资本资产定价模型可适用于各种企业，特别适用于对资：本成本数额的精确度要求较低、管理者自主测算风险值能力较弱的企业；而套利定价模型适用于对资本成本数额的精确度要求较高的企业，其理论自身的复杂性又决定了其仅适用于有能力对各自风险因素、风险值进行测量的较大型企业。
解析
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