F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案: 方案一:以目前股本10000万股为基数,每10股配2股,配股价格

admin2016-06-17  40

问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案:
方案一:以目前股本10000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。
方案二:按照目前市价公开增发股票1600万股。
方案三:发行10年期的公司债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
方案四:按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送20张认股权证,认股权证只能在第5年年末行权,行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求:
根据方案四,计算每张认股权证价值、第5年年末行权前股价;假设认股权证持有人均在第5年年末行权,计算第5年年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本,判断方案四是否可行并说明原因。

选项

答案发行附认股权证债券: [*] 发行前公司总价值=每股市价×股数=10×10000=100000(万元) 发行后公司总价值=发行前公司总价值+发行金额=100000+16000=116000(万元) 每份债券价值=938.51元 每张认股权价值=(1000-938.51)/20=3.07(元) 第5年年末行权前: 公司总价值=发行后公司总价值×(1+预期 增长率)5=116000×(1+12%)5=116000×1.7623=204426.8(万元) 债务价值=[1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)]×(16000/1000) =(90×3.7908+1000×0.6209)×16 =962.07×16=15393.12(万元) 权益价值=公司总价值-债务价值=204426.8-15393.12=189033.68(万元) 行权前股价=行权前权益价值/行权前股数=189033.68/10000=18.90(元/股) 第5年年末行权后: 公司总价值=行权前公司总价值+行权价值=204426.8+15×20×(16000/1000)=204426.8+4800=209226.8(万元) 债务价值=行权前债务价值=15393.12万元 权益价值=公司总价值-债务价值=209226.8-15393.12=193833.68(万元) 行权后股数=行权前股数+行权增加股数=10000+20×(16000/1000)=10000+320=10320(万股) 行权后股价=行权后权益价值/行权后股数=193833.68/10320=18.78(元/股) 假设该附认股权证债券的税前资本成本为r, 则有: PV=1000×9%×(P/A,r,10)+(18.78-15)×20×(P/F,r,5)+1000×(P/F,r,10)=90×(P/A,r,10)+75.6×(P/F,r,5)+1000×(P/F,r,10)=1000 使用内插法计算: 当r=9%时,PV=90×(P/A,9%,10)+75.6×(P/F,9%,5)+1000×(P/F,9%,10)=90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13(元) 当r=10%时,PV=90×(P/A,10%,10)+75.6×(P/F,10%,5)+1000×(P/F,10%,10)=90×6.1446+75.6×0.6209+1000×0.3855=985.45(元) 税前资本成本r=9%+[(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)]×1%=9.77% 由于投资者税前内含报酬率(即企业税前资本成本)为9.77%,小于等风险普通债券的市场利率10%,方案四不可行。

解析
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