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  3. 资料： 　　E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位：万元)： 　　要求： 　　请分别回答下列互不相关的问题： 　　(1) 计算该公司的可持续增长率。 　　(2) 假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债

资料： 　　E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位：万元)： 　　要求： 　　请分别回答下列互不相关的问题： 　　(1) 计算该公司的可持续增长率。 　　(2) 假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债

admin2009-01-07  34
问题 资料：
　　E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：

　　要求：
　　请分别回答下列互不相关的问题：
　　(1) 计算该公司的可持续增长率。
　　(2) 假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。
　　(3) 如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。
　　(4) 假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。
选项
答案(1) 公司的可持续增长率 可持续增长率 [*] 或者： 可持续增长率 [*] (2) ①提高销售净利率： 需要总资产=销售收入/资产周转率=1100/0.5=2200(万元) 需要权益资金=总资产/权益乘数=2200/2=1100(万元) 需要留存收益=期末权益-期初权益=1100-1000=100 (万元) 需要净利润=留存收益/留存率=100/0.6=166.67万元 销售净利率=净利/销售额=166.67/1100=15.15% ②提高资产负债率： 净利润=销售额×销售净利率=1100×10%=110 收益留存=净利润×留存率=110×0.6=66 所有者权益=1000+66=1066万元 总资产需要=2000×(1+10%)=2200(万元) 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元) 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55% ③销售增加15%，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本： 资金需要增加=销售增加÷资产周转率=1000×15%÷0.5= 300(万元) 需要权益资金=资金需要/权益乘数=300/2=150(万元) 留存收益提供权益资金=净利润×留存率=1150×10%×0.6 =69(万元) 外部筹集权益资金=150-69=81(万元) ④每股盈余无差别点 当前的税前利润=净利润/(1-所得税率) =100/(1-20%)=125(万元) 当前利息=负债×利率=1000×5%=50(万元) 息税前利润 =税前利润+利息=125+50=175(万元) 固定成本=125(万元) 变动成本率=(销售额-固定成本-息税前利润)/销售额 =(1000-125-175)/1000=70% 需要增加资金=200万元 增发股份=需要增加资金/股价=200/10=20万股 设每股盈余无差别点为S： [*] 解方程：S=1060万元
解析
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