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A公司未来1—4年的股权自由现金流量如下: 目前A公司β值为0.8571,假定无风险报酬率为6%,市场风险补偿率为7%。 要求: (1)要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定,假设方法一是以第4年增长率为后续期增长率,并
A公司未来1—4年的股权自由现金流量如下: 目前A公司β值为0.8571,假定无风险报酬率为6%,市场风险补偿率为7%。 要求: (1)要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定,假设方法一是以第4年增长率为后续期增长率,并
admin
2019-06-08
26
问题
A公司未来1—4年的股权自由现金流量如下:
目前A公司β值为0.8571,假定无风险报酬率为6%,市场风险补偿率为7%。
要求:
(1)要估计A公司的股权价值,需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定,假设方法一是以第4年增长率为后续期增长率,并利用永续增长模型进行估值。请你按此假设估计A公司股权价值,结合A公司具体情况分析这一假设是否适当,并说明理由。
(2)假设第5年至第7年的股权自由现金流量增长率每年下降1%,即第5年增长9%,第6年增长8%,第7年增长7%,第7年以后增长率稳定在7%,请你按此假设计算A公司股权价值。
(3)目前A公司流通在外的普通股是2400万股,股价是9元/股,请你回答造成评估价值与市场价格偏差的原因有哪些。假设对于未来1~4年现金流量估计是可靠的,请你根据目前市场价格求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(假设从第五年开始稳定增长)。
选项
答案
(1)①股权资本成本=6%+0.8571×7%=12% ②股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3) +1100×(P/F,12%,4)+[*]×(P/F,12%,4)=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1210/(12%一10%)]×0.6355=41095.02(万元) 或列表计算如下: [*] 评价:不适当。根据竞争均衡理论,后续期的股权现金流量与营业收入同步增长,销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济增长率大多在2%~6%之间。所以本题中的10%不一定具有可持续性,可能有下降趋势。 (2)股权价值=641×(P/F,12%,1)+833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1 100×(P/F,12%,4)+1100×1.09×(P/F,12%,5) +1100×1.09×1.08×(P/F,12%,6)+1100×1.09×1.08×1.07×(P/F,12%,7) [*]×(P/F,12%,7) =641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1 100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1 100×1.09×1.08×0.5066+1 100×1.09×1.08×1.07×0.4523+29651.08×0.4523=18021.46(万元) 或列表计算如下: [*] (3)①市场价格=2400×9=21600(万元) ②评估价值与市场价格偏差的原因有三:第一,预计现金流量可能不准确;第二,股权资本成本计量可能有偏差;第三,市场价是少数股东认可的价值、交易双方存在着严重信息不对称、价格经常波动,所以市场价有时公平有时不公平,资本市场对该公司股票评价缺乏效率。641×(P/F,12%,1) +833×(P/F,12%,2)+1000×(P/F,12%,3)+1 100×(P/F,12%,4)+[1100×(1+增长率)/(12%一增长率)]×(P/F,12%,4)=21600 641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×(1+增长率)/(12%一增长率)]×0.6355=21600 增长率=8.02%。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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