【2011浙江工商大学计算题第2题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师,接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算: (1)公司本年度净收益为5 000万元,每股支付股利2元,新商场建成开

admin2017-11-18  36

问题 【2011浙江工商大学计算题第2题】李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师,接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算:
(1)公司本年度净收益为5 000万元,每股支付股利2元,新商场建成开业后,预计净收益第一年、第二年、第三年均增长15%,第四年增长8%,第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平;
(2)公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续执行该政策;
(3)现在公司的β系数为1,新商场项目建成投产后β系数将提高到1.5;
(4)国库券年收益率为5%,预计市场年收益率为8%;
(5)目前公司股票的市价为28.6元。
李先生打算利用股利贴现模型,同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出,如果采用股利贴现模型,则股利越高,股价越高,所以公司应改变原有的股利政策,提高股利支付比率。
请你协助李先生完成以下工作:
(1)分析这位董事的观点是否正确,如果不正确,请说明理由。
(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?
(3)评估该公司股票价值。

选项

答案(1)错误。运用股利贴现模型是假设把所有利润支付股利,这并不是实际上的。而且模型结果还受贴现率影响,股利支付后资本结构发生变化,WACC也发生改变,结果不确定。 (2)股利的增加意味着一部分现金从企业中分配出去,公司所有者权益下降,股票价格下跌,股票账面价值下降; 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数)/(1-销售净利率×总资产周转率×留存收益率×权益乘数) 所以可持续增长率和留存收益率成正比,和股利支付率成反比,股利支付增加则可持续下降。 (3)根据CAPM模型得出Rs=9.5% 股价=2+[*] ≈2+2.100 5+2.206 0+2.316 8+26.337 9=35.066 7(元)

解析
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