李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算： (1)公司本年度净收益为5000万元，每股支付股利2元，新商场建成开业后，预计净收益第一年、第二年

admin2015-07-30 37

问题李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算：
(1)公司本年度净收益为5000万元，每股支付股利2元，新商场建成开业后，预计净收益第一年、第二年、第三年均增长15％，第四年增长8％，第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平；
(2)公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续执行该政策；
(3)现在公司的B系数为1，新商场项目建成投产后β系数将提高到1．5；
(4)国库券年收益率为5％，预计市场年收益率为8％；
(5)目前公司股票的市价为28．6元。
李先生打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策，提高股利支付比率。
请你协助李先生完成以下工作：
(1)分析这位董事的观点是否正确，如果不正确，请说明理由。
(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?
(3)评估该公司股票价值。

选项

答案(1)股利贴现模型主要考虑两方面的因素，一方面是股利大小，另一方面是必要报酬率大小。公司董事提出的观点只考虑到了股利方面，而未考虑到必要报酬率方面。若提高股利，公司的必要报酬率变不变化不得而知，因此股价并不一定提高。 (2)可持续增长率为[*]，而股利增加意味着留存收益也就是6降低，因此可持续增长率降低。由于留存收益减少，因此账面上所有者权益项减少。 (3)①计算该公司股票的预期收益率，根据CAPM： r_e=r_f+β(r_m一r_f)=0．05+1．5×(0．08一0．05)=0．095 ②根据股利贴现模型，计算股票价格： [*]

解析

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20年期、年利率为5.5%的市政债券现在有7%的利率，纳税人的纳税等级是33%，这种债券提供的税收收益相当于()。

以下对国际货币制度描述错误的有()。

按照古诺模型下列说法不正确的是()。

假设有两种商品x1和x2，商品的价格分别为p1和p2，消费者的效用函数为U(x1，x2)=，收入为y0，则消费者为了实现效用最大化，其收入中花费在第一种商品上的比重为()。

因素模型中，股票的收益率在一段时间内与()相关。

在浮动汇率制下，在外部均衡并且失业的情况下，要达到内外均衡的目标，政府应()。

假定某日市场上美元对人民币的即期汇率为1美元=8.2元人民币，美元6个月利率为年利4%，12个月利率为4.5%；人民币6个月利率为年利1.5%，12个月利率为2%，请根据上述资料计算美元对人民币6个月和12个月的远期汇率。

下列金融工具的创新当中，不属于规避金融管制的创新的是()。

纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是()。

A．后微动脉B．通血毛细血管C．毛细血管前括约肌D．真毛细血管E．动－静脉吻合支微循环中与体温调节有关的关键组成部分是

建设单位应当在拆除工程施工15日前,将下列资料报送建设工程所在地的县级以上地方人民政府建设行政主管部门或者其他有关部门备案。（）

直径为d的实心圆轴受扭，若使扭转角减小一半，圆轴的直径需变为()。

在总需求构成中，决定投资的主要因素有()。

已知某工作的持续时间为4天，最早开始时间为7天，总时差2天，则该工作的最迟完成时间为()天。

统计信息社会共享，是指统计调查者收集到的统计资料都要及时向社会公布，充分发挥统计信息的作用。()

以下关于商业银行声誉风险管理的方法中正确的有(　　　)。

为了抓关键的少数，在排列图上通常把累计比率分为三类，其中A类因素为()。

SQL查询语句“SELECT*FROM职工TOFILEZG.dbf”的功能是(　　)。

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20年期、年利率为5.5%的市政债券现在有7%的利率，纳税人的纳税等级是33%，这种债券提供的税收收益相当于()。

以下对国际货币制度描述错误的有()。

按照古诺模型下列说法不正确的是()。

假设有两种商品x1和x2，商品的价格分别为p1和p2，消费者的效用函数为U(x1，x2)=，收入为y0，则消费者为了实现效用最大化，其收入中花费在第一种商品上的比重为()。

因素模型中，股票的收益率在一段时间内与()相关。

在浮动汇率制下，在外部均衡并且失业的情况下，要达到内外均衡的目标，政府应()。

假定某日市场上美元对人民币的即期汇率为1美元=8.2元人民币，美元6个月利率为年利4%，12个月利率为4.5%；人民币6个月利率为年利1.5%，12个月利率为2%，请根据上述资料计算美元对人民币6个月和12个月的远期汇率。

下列金融工具的创新当中，不属于规避金融管制的创新的是()。

纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是()。

A．后微动脉B．通血毛细血管C．毛细血管前括约肌D．真毛细血管E．动－静脉吻合支微循环中与体温调节有关的关键组成部分是

建设单位应当在拆除工程施工15日前,将下列资料报送建设工程所在地的县级以上地方人民政府建设行政主管部门或者其他有关部门备案。（）

直径为d的实心圆轴受扭，若使扭转角减小一半，圆轴的直径需变为()。

在总需求构成中，决定投资的主要因素有()。

已知某工作的持续时间为4天，最早开始时间为7天，总时差2天，则该工作的最迟完成时间为()天。

统计信息社会共享，是指统计调查者收集到的统计资料都要及时向社会公布，充分发挥统计信息的作用。()

以下关于商业银行声誉风险管理的方法中正确的有( )。

为了抓关键的少数，在排列图上通常把累计比率分为三类，其中A类因素为()。

SQL查询语句“SELECT*FROM职工TOFILEZG.dbf”的功能是( )。

以下关于商业银行声誉风险管理的方法中正确的有(　　　)。

SQL查询语句“SELECT*FROM职工TOFILEZG.dbf”的功能是(　　)。