甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司，为了投资新项目，公司拟发行“分离型”附认股权证债券筹资，相关资料如下： (1)每份债券面值1000元，期限10年，票面利率6％，每年末付息一次，到期还本，债券按面值发行。每份债券同时附送50张认股权证，每

admin2022-05-10 34

问题甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司，为了投资新项目，公司拟发行“分离型”附认股权证债券筹资，相关资料如下：
(1)每份债券面值1000元，期限10年，票面利率6％，每年末付息一次，到期还本，债券按面值发行。
每份债券同时附送50张认股权证，每张认股权证可按55元价格购买一股普通股。认股权证期限5年，自债券发行日开始计算，假定认股权证在第5年年末行权。
(2)公司预计未来7年的股权自由现金流量分别为30000万元、42000万元、50000万元、54000万元、57000万元、63000万元和66000万元。以后保持5％的增长率永续增长。
(3)公司目前发行在外普通股2亿股，股权资本成本10．5％，等债券风险普通债券市场利率8％，所得税税率25％。
要求回答下列问题：
判断该筹资方案是否合理，并说明理由。如果不合理，计算票面利率的合理区间。

选项

答案①该筹资方案不合理。理由：“分离型”认股权证债券的税前资本成本(7．09％)小于等债券风险普通债券市场利率(8％)，对投资人没有吸引力。 ②税前股权资本成本=10．5％／(1-25％)=14％要想使得该筹资方案可行，该“分离型”认股权证债券的税前资本成本应介于8％～14％。假设分离型认股权证债券的税前资本成本为8％的票面利率为K₁则：1000=1000×K₁×(P／A，8％，10)+107．5×(P／F，8％，5)+1000×(P／F，8％，10) 解得：K₁=6．91％假设分离型认股权证债券的税前资本成本为14％的票面利为K₂，则： l000=1000×K₂×(P／A，14％，10)+107．5×(P／F，14％，5)+1000×(P／F，14％，10)解得：K₂=12．93％所以，票面利率的合理区间为6．91％～12．93％。

解析

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