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甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2017年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案： 方案1：于2017年7月1日

admin2019-07-08  41
问题 甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2017年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案：
    方案1：于2017年7月1日发行5年期的公司债券，面值每份1000元，票面年利率9％，从发行日起算，债券发行每满1年时，支付该年利息。
    根据调查，2017年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5．0％。甲公司的信用级别为AA级，2017年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

方案2：于2017年7月1日按面值发行5年期的可转换债券，面值每份1000元，票面年利率2％，从发行日起算，可转换债券发行每满1年时，支付该年利息。持有者在可转换债券发行满3年后方可将债券转换为普通股，转换价格为20元。另外，赎回条款还规定了甲公司可在可转换债券发行满4年后按一定价格赎回可转换债券。假设等风险普通债券的市场利率为10％。
    要求：
    (1)若甲公司按上述资料中方案1发行5年期公司债券，计算该债券的税前资本成本，并计算甲公司需要发行多少份该债券，所筹集资金才能满足A项目建设的需要?
    (2)若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券，且2020年6月30日甲公司股票市场价格为26．5元／股。试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率为多少?
    (3)相比于普通股融资和债券融资，可转换债券融资有哪些优缺点?
选项
答案(1)债券税前资本成本=5％+[(10．25％一5．05％)+(9．6％一4．7％)+(9．5％一4．6％)]／3=10％ 债券发行价格=90×(P／A，10％，5)+1000×(P／F，10％，5)=90×3．7908+1000×0．6209=962．07(元) 发行份数=300000000／962．07=311828(份) (2)转换价值=1000／20 × 26．5=1325(元) 纯债券价值=20×(P／A，10％，2)+1000×(P／F，10％，2) =20×1．7355+1000×0．8264=861．11(元) 所以可转换债券的底线价值为1325元。 设投资者的税前投资报酬率为td： 1000=20 ×(P／A，rd，3) +1325×(P／F，rd,3) 当rd=10％时，20×(P／A，10％，3)+1 325×(P／F，10％，3)=1045．21(元) 当rd=12％时，20×(P／A，12％，3)+1325×(P／F，12％，3)=991．17(元) (rd一10％)／(12％一10％)=(1000—1045．21)／(991．17—1045．21) rd=11．67％ (3)优点： ①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，降低了公司前期的筹资成本。 ②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格。 缺点： ①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。 ②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。 ③筹资成本高于普通债券。
解析
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