A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下： (1) 如果A

admin2013-01-04 33

问题 A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：
(1) 如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下(含 40000万元)时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在 40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
(2) 如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含120000万元)，预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为 4%(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制L)。
(3) A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。
(4) A公司适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1) 分别计算下列不同条件下的资金成本：
① 新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；
② 新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；
③ 增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；
④ 增发普通股超过120000万元时的普通股成本。
(2) 计算所有的筹资总额分界点。
(3) 计算A公司2006年最大筹资额。
(4) 根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
(5) 假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。

选项

答案①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本 =6%×(1-33%)=4.02% ②新增长期借款超过40000万元时的资金成本 =9%×(1-33%)=6.03% ③增发普通股不超过120000万元时的成本＝2/[20×(1-4%)]+5%≈15.42% ④增发普通股超过120000万元时的成本 =2/[16×(1-4%)]+5%≈18.02% (2) 第一个筹资总额分界点=40000/40%=100000(万元) 第二个筹资总额分界点＝120000/60%=200000(万元) (3) 2006年A公司最大筹资额 =100000/40%=250000(万元) (4) 编制的资金边际成本计算表如下： [*] 或，第一个筹资范围为0～100000万元第二个筹资范围为100000～200000万元第三个筹资范围为200000～250000万元第一个筹资范围内的资金边际成本 =40%×4.02%+60%×15.42%＝10.86% 第二个筹资范围内的资金边际成本 =40%×6.03%+60%×15.42%=11.66% 第三个筹资范围内的资金边际成本 =40%×6.03+60%×18.02%=13.22% (5) 因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本 11.66%，所以应当进行投资。

解析

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