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  3. 高股利可以传递上市公司良好的预期，请结合中国股市情况评价我国上市公司是否可以通过高股利传递良好信息。[复旦大学2011研]

高股利可以传递上市公司良好的预期，请结合中国股市情况评价我国上市公司是否可以通过高股利传递良好信息。[复旦大学2011研]

admin2021-11-29  17
问题 高股利可以传递上市公司良好的预期，请结合中国股市情况评价我国上市公司是否可以通过高股利传递良好信息。[复旦大学2011研]
选项
答案根据传统的西方财务学界的实证研究，股利政策有明显的信号传递效应，即高股利政策可以传递公司良好预期的信息。股利政策是公司理财活动的核心内容，如果上市公司管理层能够对股利分配政策引起足够的重视，对其进行长远的规划，那么，上市公司的形象可以有一定的提升，也能让投资者增加对该公司的信心，上市公司也能从该活动中获取利益，促进公司稳定发展。因此，股利政策一直是国内外学者所关心的热点问题。 相关的股利政策理论有很多，尤其是MM股利无关论提出以来，学术界不断地挑战此理论，产生了许多的经典理论，比如“追随者效应理论”“股利信号传递理论”“股利政策的代理成本理论”等。其中，“股利信号传递理论”是最受追捧的一个理论。该理论的主要内容是：在股票市场上存在信息不对称的情况下，公司的外部投资者不会直接接触到公司的实际操作和经营，上市公司的管理层拥有更多关于公司内部的信息，这就需要管理层通过一定的方法向投资者传递关于公司的财务和经营等方面的信息，以此来传递公司的真实价值。当现金股利增加时为利好消息，能够造成股票价格的上涨，现金股利的减少则会造成股票价格的下跌。在西方成熟的资本市场中，上市公司的股利分配政策一般比较稳定，不会随意对其进行变更，除非有特殊情况发生，并且主要以现金股利作为其主要的股利分配形式，因为现金股利是最直接和最重要的一种分配方式，投资者可以通过现金股利看到实实在在的回报，这不仅让投资者对公司有信心进而增加投资，同时公司也通过这种途径来筹集低成本的资金。 我国的资本市场上的上市公司与成熟的资本市场相比来说，上市公司面临着更加复杂的市场环境，股利的影响因素也很多，但是在我国确实面临信息不对称的市场环境，投资者不会长期持有股票来获取利益，通常是通过短期股票买卖来获取资本利得。 首先，现金股利是否受投资者欢迎可以通过现金股利所产生的短期效应来进行判断，上市公司可以通过市场的反应来了解现金股利分配方案是否合理和有效，是否达到公司进行股利分配所带来的期望效应等。从这些方面看来，上市公司可以参考现金股利所引起的市场反应来进行分配方案的改变。其次，现金股利的分配影响股价变化，进而影响投资收益。影响股票市场的交易。由于我国股票市场正在发展之中，投资者比较关注资本利得，投资者会参考股价的变化来进行以后的短期股票交易。所以，我们对现金股利进行市场反应研究是非常必要的。 对于我国的现状来说，高股利政策并不能够通过高股利传递良好信息，原因如下： 首先，我国目前的股票市场仍然处于发展阶段，投资者认为股利现金的减少可以理解为被投资公司可以将现有资金投资到更好的发展和投资项目中去，因此把留存收益和筹集的资金用于扩张公司的规模和市场，以获取更为可观的利润，投资者会因投资公司的发展壮大获取更多的回报，投资者认为是一个利好的消息。 其次，在我国现金股利的分配税收负担过重。投资者获得现金红利将要缴纳20％的税，而通过资本利得来获取利润可以合理、有效地避税，所以投资者对于现金股利的减少产生了正的累计超额收益率。 再者，投资者认为预期高、收益高的上市公司由于公司业绩等各方面已经达到极限后，上市公司已经没有成长空间，所以投资者不愿意对这类公司进行投资，反而对成长空间大的上市公司更有兴趣进行投资。所以，股利减少而成长空间大的上市公司会更受投资者欢迎。 然后，我国股市投资者中，无论是人数还是资金，中小散户所占比例较大，以投资基金为主的机构投资者严重缺乏。投资者整体素质较差，无论是个人投资者还是目前尚不规范的机构投资者，都很少以收益证券为目的，往往追求的是股票差价收益，而不是持有股票所能获得的现金股利，所以投资者总体上轻视现金股利，现金股利的信号传递效应也就无从产生。 最后，在中国目前这个发展中的股票市场上，有许多垃圾股充斥着市场，颇受投资者欢迎，所以，投资者对股票知识没有一个清晰和准确的认识，不能够准确地把握上市公司股利发放所投放出来的信息，造成对信息的错误接收。 总体来说，我国上市公司的运作缺乏规范性，股利政策的制定者也具有较强的随意性，所以虽有部分学者采用信号理论证明了变化确实具有信息内涵，但由于我国市场的有效性不足，股利所传递的具体信息与西方成熟市场具有较大差异。另外，我国上市公司内部经理人员持股比例非常低，外部股份异常集中，内部人员控制现象十分普遍，在这一背景下从代理成本角度进行的国内股利政策研究尚属空白，亟待进一步的深化研究。
解析
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