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  3. 简述支持和反对主动投资策略的实证检验。

简述支持和反对主动投资策略的实证检验。

admin2014-01-21  55
问题 简述支持和反对主动投资策略的实证检验。
选项
答案(1)支持主动投资策略的实证检验 D．Hodges和R．A．Brealey在1973年运用模拟的方法，对主动投资策略进行了研究。他们选用了预期的超常收益率与实际的超常收益率之间的相关系数来反映投资者对未来大市走向的判断能力和发现价格被低估或高估证券的能力。S．D．Hodges和R．A．Brealey认为，只要能够比较准确地预测和判断未来大市的走向和拥有发现价格被低估或高估的证券的能力，主动投资策略就可以为投资者带来可观的超常收益率。预测的准确率越高，超常收益率也就越高。所以，投资者应该选取主动的投资策略。 (2)否定主动投资策略的实证检验 W．F．sharpe于1975年对主动投资策略所做的实证检验，却得到了相反的结论。假定采用主动投资策略的投资者面临着两种投资对象：标准普尔500指数和美国国债。如果投资者在年初准确预测标准普尔500指数的投资收益率高于国债的收益率，将买入标准普尔500指数；否则，投资于国债。与此同时，另外两种投资策略(即被动的投资策略)分别是单纯投资国债，以及单纯投资标准普尔；500指数。尽管在准确预测标准普尔指数和图债的投资收益率之后，主动投资策略的收益率(14．86％)高于单纯购买固偾(2．38％)和单纯购买标准普尔500指数(10．64％)的收益率，但是实现14．86％的收益率的前提是主动投资者预测的准确率等于100％。要使主动投资策略的收益率等于单纯投资标准普尔500指数的收益率(10．64％)，预测的准确率必须等于74％。而74％的准确率，对于投资者来说，是非常难以实现的。所以，W．F．sharpe认为在不确定的情况下，与其选取主动投资的策略，还不如选择被动的投资策略。
解析
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