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  3. A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下： 资料1：该公司2015年、2016年(基期)的财务报表数据如下： 资料2：公司预计2017年营业收入增长率会降低为6％，公司经营营运资本占营业收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税

A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下： 资料1：该公司2015年、2016年(基期)的财务报表数据如下： 资料2：公司预计2017年营业收入增长率会降低为6％，公司经营营运资本占营业收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税

admin2019-07-09  39
问题 A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：
  资料1：该公司2015年、2016年(基期)的财务报表数据如下：

资料2：公司预计2017年营业收入增长率会降低为6％，公司经营营运资本占营业收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2016年的水平不变，预计税后经营净利润、资本支出、折旧与摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。
资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险利率为7％，证券市场的平均风险溢价率为5％。
要求：
(1)计算2016年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(2)计算2017年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(3)为简化核算，资产负债表的数均取期末数，计算2016年和2017年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，直接填写下表。

(4)对2017年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2016年的净经营资产周转次数确定。
(5)对2017年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2016年的净财务杠杆确定。
(6)预计从2017年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6％，要求利用现金流量折现法确定公司目前(2016年年末)的企业实体价值。
选项
答案(1)2016年的净经营资产=39600—2400—4200=33000(万元) 2016年的净金融负债=3300+6600=9900(万元) 2016年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=21232．5+990×(1—25％)=21975(万元) (2)①2017年净经营资产： 2016年折旧与摊销=600+100=700(万元) 2016年资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销=(20700—16560)+700=4840(万元) 2016年经营营运资本=1 8900—2400—4200=12300(万元) 2017年资本支出=4840×(1+6％)=5130．4(万元) 2017年折旧与摊销=700×(1+6％)=742(万元) 2017年经营营运资本增加=2017年经营营运资本一2016年经营营运资本=12300×(1+6％)一12300=738(万元) 2017年净投资=资本支出+经营营运资本增加一折旧与摊销=5130．4+738—742=5126．4(万元) 2017年净经营资产=2016年净经营资产+2017年净投资=33000+5126．4=38126．4(万元) ②2017年净金融负债： 2016年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30％ 所以：2017年净金融负债=38126．4×30％=1 1437．92(万元) ③2017年税后经营净利润=21975×(1+6％)=23293．5(万元) (3) [*] (4)净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数 [*] 净经营资产净利率降低了5．49％ 其中：税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=21．98％×(一0．25)=一5．50％(尾数差导致，下同) (5)杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆 [*] 杠杆贡献率降低2．36％ 其中：经营差异率的影响=一5．49％×42．86％=一2．35％，净财务杠杆没有影响。 (6)2017年实体现金流量：税后经营净利润一净投资=23293．5—5126．4=18167．1(万元) 股权资本成本=7％+2×5％=17％ 加权平均资本成本=7．5％×30％+17％×70％=14．15％ 企业实体价值=18167．1／(14．15％一6％)=222909．2(万元)。
解析
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