(中国人大2013)第一汽车公司希望向神舟租车公司出售一批轿车。神舟租车公司对其用于租赁业务的轿车有以下规定：按直线法折旧，5年后将其处理并预计无残值。神舟租车公司预期这批轿车每年能带来的税前经营性现金流为1 00000元，公司的所得税税率为25％。新增的

admin2019-08-13 41

问题 (中国人大2013)第一汽车公司希望向神舟租车公司出售一批轿车。神舟租车公司对其用于租赁业务的轿车有以下规定：按直线法折旧，5年后将其处理并预计无残值。神舟租车公司预期这批轿车每年能带来的税前经营性现金流为1 00000元，公司的所得税税率为25％。新增的这批轿车不会增加企业风险，全权益资本成本为10％。无风险利率为4％。
假设第一汽车公司对这批轿车的定价为380000元，神舟租车公司将发行200000元的5年期债券为该项目融资，债券投8％的利率平价发行，假设无发行费用和财务困境成本，按年付息，那么该项目的调整净现值APV是多少?

选项

答案假定项目融资全部来自权益，其价值为： NPV=－380000+100000×(1－25％)×A_10％⁵+[*]×25％×A_4％⁵=－11106．3680元融资负效应的净现值： NPVF=200000－200000×8％×A_8％⁵+200000×8％×A_8％⁵×25％－[*]=15970．84。l 在此融资情形下，该项目的调整净现值是： APV=NPV+NPVF=－1106．3680+15970．8401=4864．4721元

解析

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