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E公司2015年销售收入为5000万元。2015年年末净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2016年销售增长率为8％，税后经营净利率为10％，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年末

admin2016-06-17  34
问题 E公司2015年销售收入为5000万元。2015年年末净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2016年销售增长率为8％，税后经营净利率为10％，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。
要求：
针对以下几种互不相关的情况进行计算：
①若公司的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2016年的股权现金流量；
②若公司采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2016年的股权现金流量；
③E公司预计从2016年开始实体现金流量会以5％的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10％，使用现金流量折现法估计E公司2015年底的实体价值和股权价值；
④E公司预计从2016年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10％，为使2015年底的股权价值提高到800
选项
答案①2015年年末净负债=2500-2200=300(万元)，净利润=540-300×4％=528(万元) 剩余现金=净利润-净经营资产增加=528-200=328(万元) 还款：300万元；支付股利：28万元 股权现金流量=28万元 ②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于销售收入增长率； 由于资本结构不变，所以负债、股东权益的增长率等于净经营资产增长率； 股东权益增加=2200×8％=176(万元) 股权现金流量=净利润-股东权益增加=528-176=352(万元) ③2015年实体价值=340／(10％-5％)=6800(万元) 股权价值=6800-300=6500(万元) ④2015年实体价值=8000+300=8300(万元) 8300=340／(10％-g) g=5．90％。
解析
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