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  3. 甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。 2016年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的

甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。 2016年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的

admin2022-04-07  53
问题 甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10％，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。
2016年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2016年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告，为此，公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。
2019年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。
TMN项目的有关资料如下：
(1)寿命期：6年。
(2)设备工程：预计投资2 000万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2019年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10％。
(3)厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6 000万元，账面价值3 000万元，目前变现价值1 000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2019年6月底支付，第二次装修费在2022年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。
(4)营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元，目前市场价值为50万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致)；另一部分为投入的现金350万元。
(5)收入与成本：TMN项目预计2019年6月底投产。每年收入2800万元，每年付现成本2000万元。
(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60％，税后债务资本成本为8．09％。
(7)公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50％。
(8)公司所得税税率为30％。
(9)当前证券市场的无风险报酬率为8％，证券市场的平均报酬率为15．2％。
已知：(P／F，15％，1)=0．8696，(P／F，15％，2)=0．7561，(P／F。15％，3)=0．6575，(P／F，15％，4)=0．5718，(P／F，15％，5)=0．4972，(P／F，15％，6)=0．4323
要求：
计算项目资本成本。
选项
答案贝塔资产=2／[1+(1-30％)×50％／(1-50％)]=1．1765 贝塔权益=1．1765×[1+(1-30％)×60％／(1-60％)]=2．4118 权益成本=8％+2．4118×(15．2％-8％)=25．36％ 加权平均资本成本=8．09％×60％+25．36％×40％=15％ 即项目的资本成本为15％。 『点评』这一问考核项目资本成本的计算，由于项目资本结构中同时存在权益资金和债务资金，所以折现率就是项目的加权平均资本成本。本题涉及可比公司，这样就涉及可比公司法的运用的，是先卸载可比公司财务杠杆得出贝塔资产，再加载目标公司资本结构得出贝塔权益，进而按照资本资产定价模型的公式计算权益成本即可。 加权平均资本成本=税后债务资本成本×债务比重+权益资本成本×权益比重。在历年考题中，很多综合题涉及可比公司法的运用，我们要熟练掌握该方法。
解析
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