甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下： (1)可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5％，每

admin2022-05-11 41

问题甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
(1)可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次。到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120％时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0．715元／股，股利年增长率预计为8％。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10％。
(5)甲公司适用的企业所得税税率为25％。
(6)为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：
计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。

选项

答案因为甲公司股票的价格到第四年是22×(F／P，8％，4)≈30，等于25×1．2=30，并且股价按照每年8％的增长率增长，所以如果在第四年不转换，则在第五年末就要按照1050元的价格被赎回，则理性投资人会在第四年就转股。转换价值=22×(F／P，8％，4)×40=1197．24(元)。计算可转换债券的税前资本成本：1000=50×(P／A，I，4)+1197．24×(P／F，I，4)，当利率为9％时，50×(P／A，9％，4)+1197．24×(P／F，9％，4)=1010．11。当利率为10％时，50×(P／A，10％，4)+1197．24×(P／F，10％，4)=976．21。内插计算得出：(I-9％)／(10％-9％)=(1000-1010．11)／(976．21-1010．11)，解得：I=9．30％。所以可转换债券的税前资本成本为9．30％。因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(10％)，对投资人没有吸引力，所以，筹资方案不可行。

解析

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