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  3. H公司司是一家高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 H公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案。 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的

H公司司是一家高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。 H公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案。 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的

admin2022-05-13  30
问题 H公司司是一家高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。
H公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案。
方案1：按照目前市价增发股票250万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3．6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示。

方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％。
要求：
判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。
选项
答案股权的税前资本成本=11．3％／(1-25％)=15．07％。 由于6．25％小于等风险普通债券的市场利率7％，所以，方案3不可行。 修改意见1： 至少提高票面利率至i，其他因素不变，则： 1000×i×(P／A，7％，5)+1070．56×(P／F，7％，5)=1000(元)， i=5．77％， 即票面利率至少提高到5．77％。 修改意见2： 降低转换价格到Y元，其他条件不变，则： 底线价值=1000／Y×20×(F／P，6％，5)=26764／Y， 1000×5％×(P／A，7％，5)+26764／Y×(P／F，7％，5)=1000(元)， Y=24．00(元)， 即转换价格至少降低到24．00元。 修改意见3： 延长不可赎回期，假设应该延长到n年，其他因素不变，则： 1000×5％×(P／A，7％，n)+(1000／25)×20×(F／P，6％，n)×(P／F，7％，n)≥1000， 当n=6时， 50×(P／A，7％，n)+800×(F／P，6％，n)×(P／F，7％，n)=994．45(元)， 当n=7时， 50×(P／A，7％，n)十800×(F／P，6％，n)×(P／F，7％，n)=1018．5(元)， 所以，至少应该把不可赎回期延长到7年。
解析
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