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2017年年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。 乙公司2016年营业收入6000万元，销售成本(含销货成本、销售费用、管理费用等)占营业收入的60％，净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期，可持续增长率为5％。目标资本

admin2019-05-08  37
问题 2017年年初，甲投资基金对乙上市公司普通股股票进行估值。
  乙公司2016年营业收入6000万元，销售成本(含销货成本、销售费用、管理费用等)占营业收入的60％，净经营资产4000万元。该公司自2017年开始进入稳定增长期，可持续增长率为5％。目标资本结构(净负债：股东权益)为1：1；2017年年初流通在外普通股1000万股，每股市价22元。
  该公司债务税前利率8％，股权相对债权风险溢价5％，企业所得税税率25％。
  为简化计算，假设现金流量均在年末发生，利息费用按净负债期初余额计算。
  要求：
  (1)预计2017年乙公司税后经营净利润、实体现金流量、股权现金流量。
  (2)计算乙公司股权资本成本，使用股权现金流量法估计乙公司2017年年初每股价值，并判断每股市价是否高估。(2017年试卷Ⅱ)
选项
答案(1)2017年税后经营净利润=2016年税后经营净利润×(1+5％)=6000×(1—60％)×(1—25％)×(1+5％)=1890(万元) 2017年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=1890—4000×5％=1690(万元) 2017年税后利息费用=年初净负债×税后利息率=4000×1／2×8％×(1—25％)=120(万元) 2017年净利润=1890一120=1770(万元) 2017年所有者权益的增加=2100—2000=100(万元) 股权现金流量=1770—100=1670(万元)
解析

  (2)股权资本成本=8％×(1—25％)+5％=11％
  2017年年初股权价值=1670／(1 1％一5％)=27833．33(万元)
  每股股权价值=27833．33／1000=27．83 (元)
  每股价值大于每股市价，说明每股市价被低估了。
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