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  3. 某企业每年销售额为80万元，变动成本率60%，固定成本20万元，总资金额100万元，其中普通股资金为40万元(发行普通股4万股，每股面值10元)，股票筹资费4%，预计股利率15%，预计股利增长率1.5%。发行债券25万元，年利率10%，手续费率2%。长期借

某企业每年销售额为80万元，变动成本率60%，固定成本20万元，总资金额100万元，其中普通股资金为40万元(发行普通股4万股，每股面值10元)，股票筹资费4%，预计股利率15%，预计股利增长率1.5%。发行债券25万元，年利率10%，手续费率2%。长期借

admin2012-10-11  29
问题 某企业每年销售额为80万元，变动成本率60%，固定成本20万元，总资金额100万元，其中普通股资金为40万元(发行普通股4万股，每股面值10元)，股票筹资费4%，预计股利率15%，预计股利增长率1.5%。发行债券25万元，年利率10%，手续费率2%。长期借款15万元，年利率8%，约束性余额8%。留存收益20万元。公司所得税税率40%。
   如公司要追加筹资30万元，有两种方案：一是发行3万股普通股，’每股面值10元。二是发行30万元长期债券，年利率为13%，追加筹资后公司销售预计可达110万元。
   要求：
   (1)计算该公司追加筹资前的综合资金成本率。
   (2)计算该公司追加筹资前的DOL、DFL、DTL和EPS。
   (3)如公司的销售额到100万元，资金总额和结构不变，计算DOL、DCL和DTL。
   (4)如公司原每股收益要增长40%，计算在资本结构不变的情况下，销售额是多少?新的DOL是多少?
   (5)如公司原每股收益要增长40%，计算在息税前利润不变的情况下，如减少股本15万元，公司将按10%的成本率追加多少负债?新的DFL是多少?
   (6)计算追加筹资的每股利润无差别点，问哪种筹资方式更有利?
   (7)如增资后仍要保持每股收益增长40%，试计算不同筹资方案下的销售收入为多少?哪种筹资方案能满足每股收益增长的要求?
选项
答案(1)股票成本率＝400 000×15%÷400 000×94%+1.5%＝17.46% 债券成本率＝250 000×10%×60%÷250 000×98%＝6.12% 借款成本率＝150 000×8%×60%÷150 000×92%＝5.22% 留存成本率＝15%+1.5%＝16.5% 综合成本率＝12.59% (2)EBIT＝800 000×40%-200 000＝120 000(元) DOL＝(120 000+200 000)÷120 000＝2.67 DFL＝120 000÷(120 000-37 000)＝1.45 DTL＝320 000÷83 000＝3.87 EPS＝(120 000-37 000)×60%÷40 000＝1.245(元) (3)EBIT＝1 000 000×40%-200 000＝200 000(元) DOL＝400 000÷200 000＝2 DFL＝200 000÷(200 000-37 000)＝1.23 DTL＝400 000÷163 000＝2.45 (4) 1.245×1.4＝1.743 1.743＝(0.4S-200 000-37 000)×0.6÷40 000 S＝883 000元 新EBIT＝883 000×40%-200 000＝153 200(元) 新DOL＝353 200÷153 200＝231 (5) (120 000-1)×60%÷25 000＝1.743 I＝47 375 新增I＝47 375-37 000＝10 375(元) 新增负债＝103 750(元) 新DFL＝120 000÷(120 000-47 375)＝1.65 (6) (40%S-200 000-37 000)×60%÷70 000＝(40%S-200 000-390 000)× 60%÷40 000 S＝831 667＜1 100 000 负债筹资有利 (7) (40%S-200 000-37 000)×60%÷70 000＝1.743 S＝1 100 875 (40%S-200 000-290 000)×60%÷40 000＝1.743 S＝985 500 只有负债筹资能满足每股收益增长40%的要求。
解析
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