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  3. 永昌公司有关资料如下： (1) 全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税率为25%。 (2) 公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长

永昌公司有关资料如下： (1) 全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税率为25%。 (2) 公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长

admin2013-04-10  49
问题 永昌公司有关资料如下：
   (1) 全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税率为25%。
   (2) 公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长期债务，利率为8%，各种筹资费用忽略不计。
   (3) 根据分析，该公司股票β系数为1.6，短期国债收益为4.6%，市场风险溢价率9%。
   (4) 公司执行固定股利支付率政策，股利支付率为40%，未来2年公司快速成长，增长率为15%，未来3～5年增长率为10%，以后各年进入稳定不变阶段。
   (5) 下一年度公司拟投产新产品，预计增加资金500万元，可采用以10%的年利率发行债券或以每股10元价格增发股票方式追加资金，预计新产品投产后增加息税前利润66万元。
   要求；
   (1) 计算该年该公司息税前利润；
   (2) 计算该年净利润和每股收益、每股股利：
   (3) 用资本资产定价模式计算股票投资人期望的收益率、加权平均资金成本；
   (4) 计算股票的内在价值(三阶段模型)；
   (5) 计算每股收益无差别点下的息税前利润；
   (6) 公司应采用哪种方式筹资?
   (7) 在无差别点条件下，该公司的财务杠杆系数是多少?
选项
答案息税前利润=6000×(1-60%)-1500=900(万元) (2) 净利润=900×(1-25%)＝675(万元) 每股收益=675/200=3.38(元) 每股股利=3.38×40%=1.35(元) (3) 权益资金成本=4.6%+1.6×9%=19% 加权平均资金成本=19%×60%+8%×(1-25%)×40%=13.8% (4) 计算股票的内在价值 [*] 股票的内在价值=1.36+1.37+1.32+1.28+1.24+2.38/14%×0.5194=15.40(元) (5) 计算每股收益无差别点下的息税前利润(设负债为1，股票为2) [*] 则，无差别点下的EBIT0=(N2×I1-N1×I2)/(N2-N1) ＝(250×114-200×64)/(250-200)=314(万元) (6) 因为，增加新产品后，预计息税前利润=900+66=966＞314(万元) 所以，选择债券追加资金。 (7) 财务杠杆系数=966/(966-114)=1.13。
解析
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