D公司2016年销售收入为5 000万元,销售净利率为10%,股利支付率为70%,2016年12月31日的资产负债表(简表)如下: 公司现有生产能力已经达到饱和,2017年计划销售收入达到6 000万元,为实现这一目标,公司需新增设备一台,需要200万元

admin2018-08-30  45

问题 D公司2016年销售收入为5 000万元,销售净利率为10%,股利支付率为70%,2016年12月31日的资产负债表(简表)如下:

公司现有生产能力已经达到饱和,2017年计划销售收入达到6 000万元,为实现这一目标,公司需新增设备一台,需要200万元资金。据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2017年销售净利率和股利支付率与上年一致,适用的企业所得税税率为25%。2016年长期借款的平均年利率为4%(无手续费),权益资本成本为15%。已知:(P/A,4%,5)=4.451 8,(P/A,5%,5)=4.329 5,(P/F,4%,5)=0.8219,(P/F,5%,5)=0.783 5。
要求:
(1)计算2017年需增加的营运资金。
(2)计算2017年需增加的资金数额。
(3)计算2017年需要对外筹集的资金量。
(4)假设2017年对外筹集的资金是通过发行普通股解决,普通股发行价格为8元/股,发行费用为发行价格的15%,计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数。
(5)假设2017年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年,票面利率为10%,面值为1 000元,每年年末付息的公司债券解决,发行费率为5%。在考虑资金时间价值的情况下,计算发行债券的资本成本。
(6)如果预计2017年公司的息税前利润为800万元,采用每股收益分析法确定应该采用哪种筹资方式。
(7)如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点;而增发普通股时,权益资本成本仍然为15%。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。

选项

答案(1)由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减,则营运资金也与销售额同比率增减。 2016年营运资金=(800+700+1 500)一(800+600)=1 600(万元) 2017年销售收入增长率=[(6 000—5 000)/5 000]×100%=20% 2017年增加的营运资金=1 600 × 20%=320(万元) (2)2017年需增加的资金数额=320+200=520(万元) (3)利润留存=6 000 × 10%×(1—70%)=180(万元) 2017年需要对外筹集的资金量=520-180=340(万元) (4)普通股筹资总额=340/(1—15%)=400(万元);发行的普通股股数=400/8=50(万股) (5)每张债券的筹资净额=1 000×(1+20%)×(1-5%)=1140(元) 每张债券的税后利息=1 000×10%×(1-25%)=75(元) 令:75×(P/A,Kb,5)+1 000×(P/F,Kb,5)一1 140=0 若Kb=4%,则:75×(P/A,4%,5)+1 000 ×(P/F,4%,5)一1140=15.79(元)>0 若Kb=5%,则:75×(P/A,5%,5)+1 000×(P/F,5%,5)一1 140=一31.79(元)<0 解得:Kb=(15.79×5%+31.79×4%)/(15.79+31.791=4.33% (6)若2017年对外筹集的资金是通过发行普通股解决,则: EPS1=(EBIT-1 200×4%)×(1-25%)/(1 000+50) 若2017年对外筹集的资金是通过发行债券解决.则: 新增债务利息=340/(95%×120%)×10%=29.82(万元) EPS2=(EBIT一1 200×4%一29.82)×(1—25%)/1 000 (7)筹资后的长期资本总额=筹资前的长期资本总额+2017年需增加的资金数额=[1 200+(1 000+1 800+600)]+520=5 120(万元) 增发普通股筹资后的平均资本成本 =1 200/5 120×4%×(1—25%)+3 920/5 120×15% =12.19% 发行债券筹资后的平均资本成本 =1 200/5 120×4%×(1—25%)+340/5 120×4.33%+3 580/5 120~(15%+5%) =14.98% 结论:应该采用增发普通股的筹资方式。

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