资料:(1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。会计部门估计每年固定成本为(不含

admin2014-09-08  29

问题 资料:(1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续5年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件,B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司,A公司的贝塔系数为0.8,资产负债率为50%;B公司的贝塔系数为1.1,资产负债率为30%。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8%。
(4)无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为9.3%。
(5)为简化计算,假设没有所得税。
要求:
(1)计算评价该项目使用的折现率;
(2)计算项目的净现值;
(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在±10%以内是准确的,这个项目最差情景下的净现值是多少?
(4)分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。

选项

答案(1)投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目,所谓规模扩张型项目是指新项 目与原项目属于生产同一类型产品;非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不 同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目β权益的确定步骤是: ①确定参照项目的β权益因为一般情况下,参照项目是有负债的,所以,其已知的β为β权益):β权益=1.1 ②将参照项目的1β权益转换为β资产: [*]=(1-30%)×1.1=0.77 ③将参照项目的β资产视为新项目的β资产:即新项目β资产=0.77 ④将新项目的β资产转换为β权益: [*] ⑤最后计算加权平均资本成本: 权益资本成本=R1+β权益×(Rm-R1)=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=1 2% 加权平均资本成本=[*]=50%×2%+50%×8%×(1一0)=10%。 在实体现金流最法下,折现率用的是加权平均资本成本;而存股权现会流最法下,折现率用的是权益资本成本,、本题属于实体现金流量法,所以,评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。 (2)第0年现金净流量=-(750+250)=-1 000(万元) 经营阶段每年营业现金流量=营业收入-(背业成本一折旧)-所得税=EBIT×(1-T)+折旧 由于没有所得税,所以就不存在折旧的抵税效应,即:经营阶段每年营业现金流量=EBIT+折旧,年折旧=(750—50)/5=1 40(万元) 第1~4年营业现金流量=(250×40000-1 80×40000—4000(10—1400000)+1 400000=240(万元) 第5年现金净流量=240+50+250=540(万元) 净现值=240×(P/A,10%,4)+540×(P/F,10%,5)-1 000=240×3.1699+540×0.6209—1000=96.06(万元)。 (3)单价=250×(1—10%)=225(元) 单位变动成本=180×(1+10%)=198(元) 固定成本=40×(1+1 0%)=44(万元) 残值收入=50×(1—10%)=45(万元) 增加的营运资本=2.50×(1+10%)=275(万元) 年折旧=(750—45)/5=141(万元) 第0年现金净流星=-(750+275)=-1 025(万元) 第1~4年营业现金流艟=(225×40000—198×40000—440000—1410000)+1410000=64(万元) 第5年现金净流量=64+45+275=384(万元) 净现值=64×(P/A,10%,4)+384×(P/F,10%,5)-1025=64×3.1699+384×0.6209-1025=-583.70(万元)。 (4)设利润为0的年销量为X,(250-1 80)×X-40—140=0,解得:X=2.57(万件) 设营业现金净流量为0的年销量为Y,[(250—180)×Y-40-140]+140=0,解得: Y=0.57(万件) 设净现值为0的年销量为Z,NPV=-1000+{[(250—180)×Z-40—140]+140}×(P/A,10%,5)+(250+50)×(P/F,10%,5)=0,解得:Z=3.64(万件)。

解析
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