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  3. 某投资人拟生产新型产品，这些新产品采用空间技术和材料，维修率极低，投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要 1 000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管，李某上任

某投资人拟生产新型产品，这些新产品采用空间技术和材料，维修率极低，投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要 1 000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管，李某上任

admin2013-06-17  25
问题 某投资人拟生产新型产品，这些新产品采用空间技术和材料，维修率极低，投资人相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要 1 000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的李某担任财务主管，李某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案：
   方案(1)：5年期债务融资600万元，利率14%，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元；
   方案(2)：5年期债务融资200万元，利率11%，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元。
   两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10%的偿债基金，公司的所得税税率为35%。同时银行关注的问题之一是，如果发生某些不利情况使新公司的现金流目标不能实现，新公司第一年的经营能否维持。为此，李某制定了新公司在最不利情形下的经营计划：李某认为新公司应维持50万元的现金余额，新公司运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1 000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新公司可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元的现金流入，同期现金流出预计如下：
   原材料采购支出100万元，工薪支出150万元。纳税支出在两种方案下各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元(不含利息支出)。
   要求：
   (1)计算两种方式下新公司的每股盈余无差别点(用EBIT)表示。
   (2)如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式?
   (3)在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少?
   (4)综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案?
选项
答案(1)[(EBIT-600×14%)×(1-35%)-600×10%]/20＝[(EBIT-200×11%)×(1- 35%)-200×10%]/40 解得：EBIT＝299.85(万元) (2)方案1的每股自由收益＝[(400-600×14%)×(1-35%)-600×10%]/20＝7.27(元/股) 方案2的每股自由收益＝[(400-200×11%)×(1-35%)-200×10%]/40＝5.64(元/股) 因此，应选择方案1。 (3)方案1： 期初余额
解析
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