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环宇公司2007年底发行在外的普通股为500万股，当年经营收入15 000万元，经营营运资本5 000万元，税前经营利润4 000万元，资本支出2 000万元，折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此

admin2013-04-01  27
问题 环宇公司2007年底发行在外的普通股为500万股，当年经营收入15 000万元，经营营运资本5 000万元，税前经营利润4 000万元，资本支出2 000万元，折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元，资本结构中负债占20％，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10％，可以长期保持下去。平均所得税率为40％。目前每股价格为21．32元。
    预计2008—2012年的经营收入增长率保持在20％的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与经营收入同比例增长。到2013年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营利润与经营收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，经营收入将会保持10％的固定增长速度。
    2008～2012年该公司的β值为2．69，2013年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2％，市场组合的收益率为10％。
    要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。
选项
答案[*] 注：实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出2008年－2012年该公司的股权资本成本=2％+2．69(10％－2％)=23．52％ 加权平均资本成本=20％×10％(1－40％)+80％×23．52％=20％ 2013年及以后年度该公司的股权资本成本=2％+4(10％－2％)=34％， 加权平均资本成本=20％×10％(1 40％)+80％×34％=28．4％≈28％ [*] =680(P／F，20％，1)+816(P／F，20％，2)+979．2(P／F，20％，3)+1 175．04(P／F，20％，4)+1 410．05(P／F，20％，5)+5 325．01／(28％－10％)(P／F，20％，5) =680×0．8333+816×0．6944+979．2×0．5787+1 175,04×0．4823+1 410．05×0．4019+29 583．39×0．4019 =566．64+566．63+566．66+566．72+566．7+11 889．56 =14 722．91(万元) 股权价值=企业实体价值-债务价值=14 722．91－3 000=11 722．91(万元) 每股价值=11 722．91÷500=23．45(元)由于该股票价格为21．32元，所以，应该购买。
解析
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