2. 考研
  3. 已知：某上市公司现有资金10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10．5％，长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1．5倍。目前

已知：某上市公司现有资金10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10．5％，长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1．5倍。目前

admin2017-07-23  20
问题 已知：某上市公司现有资金10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10．5％，长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1．5倍。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险报酬率为5％．公司适用的所得税税率为25％。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：
    资料一：甲项目投资额为1 200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在一5％，12％和17％三种可能，三种情况出现的概率分别为0．4，0．2和0．4。
    资料二：乙项目投资额为2 000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14％和15％时，乙项目的净现值分别为4．946 8万元和一7．420 2万元。
    资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12％，期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股票预期发行价为20元，预期股利为2．1元，股东要求每年股利增长2．1％。
    资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
    要求：
    (1)指出该公司股票的β系数。
    (2)计算该公司股票的必要收益率。
    (3)计算甲项目的预期收益率。
    (4)计算乙项目的内部收益率。
    (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。
    (6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。
    (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
    (8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。其中假设A方案发行债券不影响股票原有的市价和预期股利。
    (9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
选项
答案(1)该公司股票的β系数为1．5 (2)该公司股票的必要收益率=5％+1．5×(8％-5％)=9．5％ (3)甲项目的预期收益率=(一5％)×0．4+12％×0．2+17％×0．4=7．2％ (4)乙项目的内部收益率=[*] (5)判断是否应当投资于甲、乙项目： 甲项目预期收益率7．2％＜该公司股票的必要收益率9．5％ 乙项目内部收益率14．4％＞该公司股票的必要收益率9．5％ 所以，不应当投资于甲项目，应当投资于乙项目 (6)A、B两个筹资方案的资金成本： A筹资方案的资金成本=12％×(1-25％)=9％ B筹资方案的资金成本=(2．1／20)+2％=12．5％ (7)A、B两个筹资方案的经济合理性分析 A筹资方案的资金成本9％＜乙项目内部收益率14．4 o,4 B筹资方案的资金成本12．5％＜乙项目内部收益率14．4％ 所以，A、B两个筹资方案在经济上都是合理的 (8)再筹资后该公司的综合资金成本： 按A方案筹资后的综合资金成本 [*] (9)对乙项目的筹资方案做出决策： 按A方案筹资后的综合资金成本8％＜按B方案筹资后的综合资金成本9．3％ 所以，A筹资方案优于B筹资。
解析
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