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  3. 已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的B系数为1．5。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险报酬率为5％。公司

已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的B系数为1．5。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险报酬率为5％。公司

admin2015-08-16  27
问题 已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。长期借款年利率为8％，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的B系数为1．5。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险报酬率为5％。公司适用的所得税税率为25％。
    公司拟通过再筹资发展乙投资项目。有关资料如下：
    资料一：乙项目投资额为2000万元．经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14％和15％时，乙项目的净现值分别为4．9468万元和一7．4202万元。
    资料二：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：平价发行票而年利率为12％、期限为3年的公司债券，假设债券发行不影响股票资本成本；B方案：增发普通股，预期股利为1．05元，普通股当前市价为10元，每年股利增长2．1％。
    资料三：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
    要求：
    (1)利用资本资产定价模型计算该公司股票的资本成本。
    (2)计算乙项目的内部收益率。
    (3)以该公司当前的加权平均资本成本为标准，判断是否应当投资乙项目。
    (4)分别计算乙项目A(一般模式)、B两个筹资方案的资本成本。
    (5)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资本成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
    (6)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本。
    (7)根据再筹资后公司的资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
选项
答案(1)该公司股票的资本成本＝5％＋1．5×(8％－5％)＝9．5％ (2)乙项目的内部收益率＝14％＋[*]×(15％－14％)＝14．4％ (3)加权平均资本成本＝9．5％×40％＋8％×(1－25％)×60％＝7．4％ 乙项目内部收益率14．4％＞该公司加权平均资本成本7．4％，所以应当投资乙项目。 (4)A筹资方案的资本成本＝12％×(1－25％)＝9％ B筹资方案的资本成本＝1．05／10＋2．1％＝12．6％ (5)因为，A筹资方案的资本成本9％＜乙项目内部收益率14．4％ B筹资方案的资本成本12．6％＜乙项目内部收益率14．4％ 所以，A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。 (6)按A方案筹资后的加权平均资本成本＝9．5％×[*]×(1－25％)＝7．67％ 按B方案筹资后的加权平均资本成本＝12．6％×[*]×(1－25％)＝9．3％ (7)因为，按A方案筹资后的加权平均资本成本7．67％＜按B办案筹资后的加权平均资本成本9．3％ 所以，A筹资方案优于B筹资方案。
解析
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