已知:某上市公司现有资金10000万元,其中:普通股股本3500万元,长期借款6000万元,留存收益500万元。长期借款年利率为8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的B系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司

admin2015-08-16  34

问题 已知:某上市公司现有资金10000万元,其中:普通股股本3500万元,长期借款6000万元,留存收益500万元。长期借款年利率为8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的B系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为25%。
    公司拟通过再筹资发展乙投资项目。有关资料如下:
    资料一:乙项目投资额为2000万元.经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,乙项目的净现值分别为4.9468万元和一7.4202万元。
    资料二:乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:平价发行票而年利率为12%、期限为3年的公司债券,假设债券发行不影响股票资本成本;B方案:增发普通股,预期股利为1.05元,普通股当前市价为10元,每年股利增长2.1%。
    资料三:假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。
    要求:
    (1)利用资本资产定价模型计算该公司股票的资本成本。
    (2)计算乙项目的内部收益率。
    (3)以该公司当前的加权平均资本成本为标准,判断是否应当投资乙项目。
    (4)分别计算乙项目A(一般模式)、B两个筹资方案的资本成本。
    (5)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资本成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析。
    (6)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的加权平均资本成本。
    (7)根据再筹资后公司的资本成本,对乙项目的筹资方案做出决策。

选项

答案(1)该公司股票的资本成本=5%+1.5×(8%-5%)=9.5% (2)乙项目的内部收益率=14%+[*]×(15%-14%)=14.4% (3)加权平均资本成本=9.5%×40%+8%×(1-25%)×60%=7.4% 乙项目内部收益率14.4%>该公司加权平均资本成本7.4%,所以应当投资乙项目。 (4)A筹资方案的资本成本=12%×(1-25%)=9% B筹资方案的资本成本=1.05/10+2.1%=12.6% (5)因为,A筹资方案的资本成本9%<乙项目内部收益率14.4% B筹资方案的资本成本12.6%<乙项目内部收益率14.4% 所以,A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。 (6)按A方案筹资后的加权平均资本成本=9.5%×[*]×(1-25%)=7.67% 按B方案筹资后的加权平均资本成本=12.6%×[*]×(1-25%)=9.3% (7)因为,按A方案筹资后的加权平均资本成本7.67%<按B办案筹资后的加权平均资本成本9.3% 所以,A筹资方案优于B筹资方案。

解析
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