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资料：(1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含

admin2016-11-15  27
问题 资料：(1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元(等于残值变现净收入)。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0．9，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1．149，资产负债率为30％。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为10％。
(4)无风险资产报酬率为4．3％，市场组合的预期报酬率为9．3％。
(5)假设所得税税率为20％。
(6)如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的20％计算的所得税抵免。要求：
(1)计算评价该项目使用的折现率；
(2)计算项目的净现值；
(3)分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。(单位为件，四舍五入保留整数)
选项
答案(1)A公司的产权比率=50／(100—50)=1 B公司的产权比率=30／(100—30)=0．43 β资产=1．149／[1+0．43×(1一20％)]=0．855 A公司的β权益=0．855×[1+1×(1—20％)]一1．54 A公司股权成本=4．3％+1．54×(9．3％一4．3％)=12％ 该项目的折现率：加权平均资本成本=12％×50％+10％×(1—20％)×50％=10％ (2)固定资产年折旧=(750—50)／5=140(万元) 营业现金净流量=(4×250一4×180—40—140)×(1一20％)+140=220(万元) NPV=一750—250+220×(P／A，10％，5)+(50+250)×(P／F，10％，5)=20．25(万元) (3)设营业利润为0的年销量为X万件，(250—180)X一40—140=0，解得：X=2．5714(万件)=25714(件) 设营业现金流量为0的年销量为Y万件，[(250—180)Y一40—140-1×(1—20％)+140=0，解得：Y=0．0714(万件)=714(件) 设净现值为0的年销量为Z万件，NPV=一1000+{[(250—180)Z一40一140-1×(1—20％)+140}×(P／A，10％，5)+(250+50)×(P／F，10％，5)=0，解得：Z=3．9046(万件)=39046(件)
解析
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