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甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团,为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,董事会决定实施多元化投资战略。2006年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2006年年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告
甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团,为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,董事会决定实施多元化投资战略。2006年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2006年年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告
admin
2011-04-26
25
问题
甲公司是一家以钢铁贸易为主业的大型国有企业集团,为开拓新的业务增长点,分散经营风险,获得更多收益,董事会决定实施多元化投资战略。2006年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2006年年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告。为此,公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。公司董事会经过研究认为,TMN项目市场前景较好,但考虑到市场的成长需要一定的时间,决定该项目分两期进行,第二期项目的投资决策需要在三年后决定。
资料1:第一期项目的有关资料如下:
(1)寿命期:6年。
(2)设备工程:设备价款2000万元,于2008年6月底购入并交付使用同时支付价款。该设备可使用年限6年,报废时无残值收入。按照税法规定,该类设备折旧年限为4年,使用直线法计提折旧,残值率10%。
(3)厂房工程:利用现有闲置厂房,该厂房原价6000万元,账面价值3000万元,目前变现价值1000万元,但公司规定,为了不影响公司其他项目的正常生产,不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修,在投产运营3年后再进行一次装修,每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2008年6月底支付,第二次装修费在2011年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。
(4)TMN项目预计2008年6月底投产。投产时需要垫支营运资金300万元(假设2014年6月底项目终结时可以全部收回)。项目每年收入2800万元,每年付现成本2000万元。
(5)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%,税后债务资本成本为8.09%。
(6)公司过去没有投资过类似项目,但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似,该上市公司的权益口值为2,其资产负债率为50%。
(7)所得税税率为30%。
(8)当前证券市场的无风险收益率为8%,证券市场的平均收益率为15.2%。
资料2:第二期项目的一次性投资额为1892.96万元,投产后各年净现金流量在投资时点的现值合计为2105.76万元。可比公司股票价格标准差为35%。
要求:
如果执行期权,运用有关实物期权方法评价第一期项目的可行性。
选项
答案
运用有关实物期权方法评价第一期项目的可行性。 d
1
=In(1384.54/1502.63)/(0.35×[*])+(0.35×[*])/2=0.1681 d
2
=0.1681-0.35×[*]=-0.4381 N(d
1
)=N(0.1681)=0.5636+0.81×(0.5675-0.5636)=0.5668 N(0.4381)=0.6664+0.81×(0.67-0.6664)=0.6693 N(d
2
)=N(-0.4381)=1-N(0.4381)=0.3307 C=1384.54×0.5668-1502.63×0.3307=287.84(万元) 考虑期权的第一期项目的净现值=287.84-23.33=264.51(万元)大于0,因此,投资第一期项目是可行的。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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