甲集团是一家大型上市集团公司,其经营领域十分广泛,涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外,甲集团从2013年起开始涉足投资业务,从事企业并购、重组等业务,并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司,拥有先进的酱油生产

admin2018-09-14  39

问题     甲集团是一家大型上市集团公司,其经营领域十分广泛,涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外,甲集团从2013年起开始涉足投资业务,从事企业并购、重组等业务,并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司,拥有先进的酱油生产设备及独特的酱油酿造技术,但经营遇到瓶颈,一直无法找到新的销路,提高市场占有率。2014年初,甲集团通过对乙公司进行分析,非常认可乙公司的产品生产能力,遂决定收购乙公司,以其自身现有市场为基础为乙公司产品打开销路,进一步扩大市场份额。为此,甲集团特聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估,评估基准日为2013年12月31日。资产评估机构经研究,决定采用收益法对乙公司的价值进行评估,并得到并购双方的认可。资产评估机构以2014~2018年为预测期,乙公司的财务预测数据如下表所示:

其他相关资料如下所示:
(1)假定乙公司自由现金流量从2019年起以5%的年复利增长率固定增长。
(2)乙公司2013年12月31日的股价为18元/股,2013年股利为1.5元/股,甲集团对乙公司未来发展前景比较看好,计划以每年5%的股利增长率发放股利。
(3)基准日乙公司资本结构为:债务/权益=0.6,税前债务资本成本为7.6%。
4)乙公司所得税税率为25%。
假定不考虑其他因素。
要求:
计算乙公司加权平均资本成本。

选项

答案乙公司加权平均资本成本: 权益资本成本=1.5×(1+5%)/18+5%=13.75% 债务资本成本=7.6%×(1—25%)=5.7%。 加权平均资本成本=1/(1+0.6)×13.75%+0.6/(1+0.6)×5.7%=10.73%。

解析 本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中,折现率可以通过加权平均资本成本模型确定:rwacc=E/(E+D)×re+D/(E+D)×rd。其中,股权资本成本可采用两种方式计算,一是资本资产定价模型,其计算公式为:re=rf+(rm一rf)×β;二是股利折现模型,计算公式为:re=D1/P0+g0债务资本成本rd应该在税后的基础上进行计算,因为利息支出可以税前抵扣,所以其计算公式为:rd=r×(1—T)。
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