某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市

admin2015-09-29 30

问题某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
收购公司所支付的最高价格不应高于多少?

选项

答案收购公司在收购目标公司后自由现金流增加了EBIT×(1一T)，而收购公司的加权平均成本是不变的(资本结构不变)，并且两公司都是零增长的，设收购公司和加权平均成本为R_wacc=0．7×17％+0．3×5％×0．7=12．95％，所以收购公司所支付的最高价格为EBIT×(1一T)／R_wacc=2702．70万元。所以收购公司支付的最高价格不应高于2702．70万元。

解析

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假设某种债券面值100元，期限5年，年利率为5％，按年付息，某投资者在第一年年末以98元市价买进该债券，并在第三年年末以103元的价格将债券卖出，计算该投资者的持有期收益率。(结果保留小数点后两位)

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