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  3. 用罗伯特—弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。

用罗伯特—弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。

admin2010-04-29  37
问题 用罗伯特—弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。
选项
答案货币危机的定义 货币危机从广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过了一定的幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。 (2)奥波斯特费尔德模型的理论框架 这个理论又被称为第二代货币危机理论。它认为，投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化(这是第一代货币危机理论告诉我们的)，而是由贬值预期的自我实现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵消市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击也视攻击对投机者带来的成本收益而定。所以，固定汇率制能否维持是成本—收益分析的结果。 ①投机者行为 这个理论认为，投机冲击的出现可能跟经济的基本面没有关系，而是在国际短期资金流动独特的内在运动规律下，主要由心理预期因素导致的。投机者对一国货币的冲击步骤往往是首先在该国国内货币市场上借入本币，再在外汇市场对本币进行抛售。如果这一攻击取得成功，投机者会在本币贬值后再用外币购回本币，归还本币借款。这样投机者的成本是由本币市场上的利率所确定的利息，预期收益则是持有外汇资产期间外国货币市场上利率所确定的利息收入以及预期本币贬值幅度所确定的收入。因此决定投机者进行投机与否的就是本外币的利息差以及本币贬值的预期。 ②政府的行为 从理论上说，政府通过提高利率可以提高投机者进行投机攻击的成本。在外国利率不变的情况下，投机者对本币未来贬值幅度的预期越高，对提高本国利率的承受力，也就是可以接受的本国利率上升幅度就越高。从理论上讲，政府总可以将利率提高到一定水平来维持固定汇率制。但是，政府提高利率是有成本的，当它发现通过提高利率所带来的成本高于维持固定汇率所带来的收益时，政府就会放弃固定汇率制，此时货币金融危机也就产生了。 政府提高利率的成本主要包括：a．如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字； b．高利率不利于金融稳定。高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高失业率。尤其是现代经济中股票市场、房地产市场状况与利率存在密切联系，如果因为利率过高而导致股市暴跌、房地产价格低迷，将使整个经济陷入萧条乃至危机的境地。 政府维持平价的收益一般包括：a．消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造一个较为稳定的外部环境；b．发挥固定汇率的“名义锚”作用，遏制通货膨胀；c．政府可以在对汇率的维持中获得第一性的名声，这在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，使政府以后的经济政策容易收到成效。 (3)用奥波斯特费尔德模型分析货币危机产生的原因 这可以用右图来加以解释： 在右图中，纵轴表示本国维持固定汇率的成本，横轴表示本国利率水平。CC曲线表示维持固定汇率成本的变化，它随着利率水平的变动而变动。我们假设经济中存在最佳利率水平io，此时维持固定汇率制的成本为零。当利率水平在此基础上逐渐提高时，这一成本也不断增加，因此CC曲线表现为向上倾斜。BB曲线表示维持固定汇率制的收益，根据上文的分析，它与利率水平无关，因此在图上是一条水平线。当利率水平为i1时，维持固定汇率制的成本与收益相等。因此，从图上可以看出，当维持固定汇率制所需要的利率水平低于i1时，维持固定汇率制度的成本低于收益，因此该国的固定汇率制度将会被维持下去；当维持固定汇率制度所需要的利率水平高于引时，维持固定汇率制度的成本高子收益，因此该国的固定汇率制将会被放弃，货币危机将爆发。 [*] 从上面可以看出，这个理论告诉我们，引起货币危机的最重要的原因就是投机者的预期以及一国政府可以容忍的最大利率水平。
解析
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