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  3. 利率期限结构的理论分析有不同的阶段，但是当前市场上投资数量众多，而且市场之间的联系日益紧密的背景下，如何理解利率期限结构的不同理论假设?

利率期限结构的理论分析有不同的阶段，但是当前市场上投资数量众多，而且市场之间的联系日益紧密的背景下，如何理解利率期限结构的不同理论假设?

admin2018-08-29  25
问题 利率期限结构的理论分析有不同的阶段，但是当前市场上投资数量众多，而且市场之间的联系日益紧密的背景下，如何理解利率期限结构的不同理论假设?
选项
答案定义：严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。 相应理论假设： (1)预期理论。预期理论提出了以下命题，认为长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。 这一理论关键的假定是，债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。具有这种特点的债券被称为完全替代品。在实践中，这意味着如果不同期限的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等。 预期理论有着致命的缺陷，它无法解释为何收益率曲线通常是向上倾斜的。 (2)市场分割理论。市场分割理论将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。关键假定：不同到期期限的债券根本无法相互替代。 该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线和需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；反之，则相反。 该理论能够解释收益率曲线上扬的问题．但无法解释不同期限的利率同向波动的问题。也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。 (3)流动性溢价理论。流动性溢价理论是预期理论与市场分割理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。流动性溢价理论关键性的假设是，不同到期期限的债券是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率，但是该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。换句话讲，不同到期期限的债券可以相互替代。但并非完全替代品。 该理论可以较为完整地解释收益率曲线的同向波动以及向右上方的趋势。当下长短期资金市场联系日益紧密，两个市场上的收益率的变化会影响投资者的选择，引起资金流动，所以认为长短期证券完全不可替代已不符合实际，此外，长短期市场仍然有各自的特征和偏好人群，所以认为长短期证券可完全替代也不符合实际。
解析
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