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  3. F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债

F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债

admin2017-05-09  29
问题 F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：   
    (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2 500万股。债务市值60 000万元，到期收益率8％。无风险利率6％，权益市场风险溢价8％，F公司的β系数为1．8。
    (2)F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60％，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。
    (3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末账面价值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。
    (4)开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。
    (5)F公司适用的所得税税率为25％。  
    要求：   
为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少?
选项
答案第1年设备的折旧费=250×2／5=100(万元)。 第2年设备的折旧费=(250一100)×2／5=60(万元)。 第3年设备的折旧费=(250—100—60)×2／5=36(万元)。 第4、5年设备的折旧费=(250—100—60—36)／2=27(万元)。 设F公司竞价时的租金报价为X，则有： 第1年末营业现金流量=300×(1—25％)一300×60％×(1—25％)—40×(1—25％)+100×25％+X／5×25％=85+X／5×25％=85+0．05X。 第2年末营业现金流量=400×(1—25％)一400×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+60×25％+X／5×25％=105+X／5×25％=105+0．05X。 第3年末营业现金流量=400×(1—25％)一400×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+36×25％+X／5×25％=99+X／5×25％=99+0．05X。 第4年末营业现金流量=400×(1—25％)一400×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+27×25％+X／5×25％=96．75+X／5×25％=96．75+0．05X。 第5年末营业现金流量=300×(1—25％)一300×60％×(1—25％)一40×(1—25％)+27×25％+X／5×25％=66．75+X／5×25％=66．75+0．05X。 第5年末设备变现流入=40一(40—0)×25％=30(万元)。 NPV=一250—10一X+(85+0．05X)×(P／F，15％，1)+(105+0．05X)×(P／F，15％，2)+(99+0．05X)×(P／F，15％，3)+(96．75+0．05X)×(P／F，15％，4)+(66．75+0．05X+30+10)×(P／F，15％，5)=66．80—0．83X。 令NPV=0，求得：X=80．48(万元)。 为使该项目盈利，F公司竞价时最高的租金报价是80．48万元。
解析
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