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  3. 南方公司计划进行一项投资活动，有A、B两个备选的互斥投资方案，资料如下： (1)A方案原始投资160万元，其中固定资产投资105万元，流动资金55万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入(不

南方公司计划进行一项投资活动，有A、B两个备选的互斥投资方案，资料如下： (1)A方案原始投资160万元，其中固定资产投资105万元，流动资金55万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入(不

admin2010-06-13  43
问题 南方公司计划进行一项投资活动，有A、B两个备选的互斥投资方案，资料如下：
   (1)A方案原始投资160万元，其中固定资产投资105万元，流动资金55万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入(不含增值税)90万元，年总成本(不含利息)60万元。
   (2)B方案原始投资额200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万元，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，投产后，年收入(不含增值税)170万元，经营成本70万元/年，营业税金及附加10万元/年。
   固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。
   要求：
   (1)说明A、B方案资金投入的方式；
   (2)计算A、B方案各年的净现金流量；
   (3)计算A、B方案包括建设期的静态投资回收期；
   (4)计算A、B方案的投资收益率；
   (5)该企业所在行业的基准折现率为10%，计算A、B方案的净现值；
   (6)计算A、B两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；
   (7)利用方案重复法比较两方案的优劣；
   (8)利用最短计算期法比较两方案的优劣。
   相关的现值系数如下：
选项
答案(1)A方案资金投入的方式为一次投入；B方案资金投入的方式为分次投入。 (2)A、B方案各年的净现金流量 A方案各年的净现金流量： A方案年总成本中包含折旧，B方案经营成本中不包含折旧。 年折旧=(105-5)/5=20(万元) NCF0=-160(万元) NCF1～4=(90-60)+20=50(万元) NCF5=50+55+5=110(万元) B方案各年的净现金流量： NCF0=-120(万元) NCF1=0(万元) NCF2=-80(万元) NCF3～6=170-70-10=90(万元) NCF7=90+80+8=178(万元) (3)计算A、B方案包括建设期的静态投资回期 A方案包括建设期的静态投资回期=160/50=3.2(年) B方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=2.22(年) B方案包括建设期的静态投资回期=2+2.22=4.22(年) (4)计算A、B方案的投资收益率 A方案的年息税前利润=90-60=30(万元) B方案的年折旧=(120+10-8)/5=24.4(万元) B方案的年息税前利润=170-70-10-24.4=65.6(万元) A方案的投资收益率=30/160×100%=18.75% B方案的投资收益率=65.6/(200+10)×100%=31.42% (5)计算A、B方案的净现值 A方案的净现值=50×(P/A，10%，4)+110×(P/F，10%，5)-160=66.79(万元) B方案的净现值=90×(4.3553-1.7355)+178×0.5132-80×0.8264-120=141.02(万元) (6)计算A、B两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 A方案的年等额净回收额=66.79/3.7908=17.62(万元) B方案的年等额净回收额=141.02/4.8684=28.97(万元) 因为B方案的年等额净回收额大，所以B方案优。 (7)利用方案重复法比较两方案的优劣 两方案寿命的最小公倍数为35年。 A方案调整后的净现值=66.79+66.79×(P/F，10%，5)+66.79×(P/F，10%，10)+66.79×(P/F，10%，15)+66.79×(P/F，10%，20)+66.79×(P/F，10%，25)+ 66.79×(P/F，10%，30) =66.79×(1+0.6209+0.3855+0.2394+0.1486+0.0923+0.0573) =169.91(万元) B方案调整后的净现值=141.02×[1+(P/F，10%，7)+(P/F，10%，14)+(P/F，10%，21)+(P/F，10%，28)] =141.02×(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693) =279.35(万元) 因为B方案调整后的净现值大，所以B方案优。 (8)利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以： A方案调整后的净现值=原方案净现值=66.79(万元) B方案调整后的净现值=B方案的年等额净回收额×(P/A，10%，5) =141.02/4.8684×3.7908 =109.81(万元) 因为B方案调整后的净现值大，所以B方案优。
解析
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