某公司原资本结构如下表所示：目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2 000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供

admin2015-12-28 34

问题某公司原资本结构如下表所示：

目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2 000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
方案一：按面值发行2 000万元债券，债券年利率为10％，普通股的市价为12元／股(股利不变)。
方案二：按面值发行1 340万元债券，债券年利率为9％，同时，按照12元／股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。
要求：采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)

选项

答案由于本题中，债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本＝票面利率×(1－所得税税率) 使用方案一筹资后的平均资本成本：原债务资本成本＝8％×(1－30％)＝5．6％新债务资本成本＝10％×(1－30％)＝7％普通股资本成本＝1．5／12×100％＋3％＝15．5％平均资本成本＝3 000／11 000×5．6％＋2 000／11 000×7％＋6 000／11 000×15．5％＝11．25％使用方案二筹资后的平均资本成本：原债务资本成本＝8％×(1－30％)＝5．6％新债务资本成本＝9％×(1－30％)＝6．3％普通股资本成本＝1．5／12×100％＋3％＝15．5％平均资本成本＝3 000／11 000×5．6％＋1 340／11 000×6．3％＋6 660／11 000×15．5％＝11．68％因为方案一的平均资本成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。

解析

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