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影响企业选择资本结构的因素有哪些?为什么?[对外经济贸易大学2015、2017研]

admin2021-11-29  30
问题 影响企业选择资本结构的因素有哪些?为什么?[对外经济贸易大学2015、2017研]
选项
答案资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最优资本结构，并在以后追加筹资中继续保持。 企业资本结构的选择会受到以下因素的影响： (1)企业控制权 债务资本与权益资本不仅在收益分配上有区别，在控制权的安排上也是不一样的。对债务融资而言，如果经营者按期还本付息，则经营者拥有企业的日常控制权。所有者获得财产的终极控制权，当企业经营状况不佳、资不抵债时，债权人就可接管企业控制权，经营者和所有者丧失控制权。若想保持较高的企业控制权，则其资本结构更应依赖债务，以免企业控制权的分散，但同时也要注意避免破产，彻底丧失控制权。 (2)资产的类型 拥有高比例无形资产如研究和开发的公司应该持有低负债，主要拥有有形资产的公司应该持有较高负债，这是因为其财务困境成本远远小于研究和开发的公司。 (3)行业收入的不确定性 行业收入具有显著不确定性的公司应该主要依赖权益，这是因为有不确定行业收入的公司经历财务困境的可能性较高，即使其没有负债。 (4)税收环境 MM理论认为，在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。所以，有高应税收入的公司应比低应税收入的公司更依赖债务。因为负债具有节税效果，可使公司合理避税。 (5)企业当前的杠杆水平 债务为公司带来了税收上的好处。然而，破产成本或更为普遍性的财务困境成本会在一定程度上抵消借债带来的好处。企业在进行资本结构的选择时，要考虑当前的负债率，若企业的负债率低，可考虑用杠杆。 (6)代理成本 代理理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。 (7)信号 根据优序融资理论，债务融资与股票融资相比，债务融资的硬性约束特点能向投资者传递积极的信号，有可能提高股价，促进企业价值增值，股票融资往往意味着企业筹资乏力、前景暗淡，使投资者对企业发展失去信心，从而低估企业的市场价值。内部融资与债务融资相比，内部融资预示着企业良好的成长趋势，能增强投资者的积极性，进而提高股票价格。所以，企业可能的融资顺序是：内部融资＞债务融资＞股票融资。 (8)企业规模 企业规模应与资产负债率正相关，主要原因有：一是相对小企业而言，尤其是上市公司，会受到更多公众关注，因而大企业信息披露更加透明，信息不对称程度低，加之大企业更重视自身的形象，受信赖程度高，因此，大企业更容易得到放贷人的信任，获得贷款。
解析
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