某股份有限公司2005年的净利润为1800万元，可用于发放股利，也可以用于留存，假设该公司目前不存在有息负债。该公司2006年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为：甲：1500万元；乙：2400万元；丙：32

admin2014-09-08 23

问题某股份有限公司2005年的净利润为1800万元，可用于发放股利，也可以用于留存，假设该公司目前不存在有息负债。该公司2006年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为：甲：1500万元；乙：2400万元；丙：3200万元。公司适用的所得税税率为33%
要求：针对以下三种不同的股利分配政策完成表格。
(1) 如果该公司采用剩余股利政策，最优资本结构为30%的负债和70%的股东权益。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为10%。无风险报酬率为6%，该公司股票的β系数为1.6，市场组合的收益率为10%。

(2) 如果该公司采用固定股利政策，固定的股利额为450万元。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为10%。目前该公司股票的总市价为3000万元。外部融资时债券融资优先于增发普通股融资，但长期债券不得高于追加投资资本的45%。

(3) 如果该公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%，可持续增长率为8%。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为10%。目前该公司股票的总市价为5000万元。外部融资时债券融资优先于增发普通股融资，但长期债券不得高于追加投资资本的35%。

选项

答案(1)采用剩余股利政策。 [*] 注：长期债券的资本成本＝10%(1－33%)＝6.7%。　　权益资本成本＝6%＋1.6(10%－6%)＝12.4%。　　新增资本的加权平均成本＝30%×6.7%＋12.4%×70%＝10.69%。　　(2)采用固定股利政策。 [*] 注：在固定股利政策下，净利润先满足派发股利，然后满足追加投资资本。注意长期债券不得高于追加投资资本的45%的限制。 [*] (3)采用固定股利支付率政策。 [*] 注：在固定股利支付率政策下，净利润先满足派发股利，然后满足追加投资资本。

解析

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