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  3. 请论述并归纳第二代货币危机模型的基本思路和结论。

请论述并归纳第二代货币危机模型的基本思路和结论。

admin2019-08-11  27
问题 请论述并归纳第二代货币危机模型的基本思路和结论。
选项
答案第二代货币危机理论由奥伯斯特菲尔德(M．Obstfeld)等人推出，该理论提出，投机者之所以对货币发起攻击，并不是因为经济基础的恶化，而是因为贬值预期的自我实现。 第二代货币危机模型认为，在国际短期资金流动独特的内在运动规律下，一国可能在没有实施扩张性政策、外汇储备充足的情况下，突然面临投机冲击，投机冲击的出现主要是由心理预期因素导致的。投机者对一国货币的冲击步骤往往是首先在该国国内货币市场上借入本币，再在外汇市场对本币进行抛售。如果这一攻击能取得成功，投机者会在本币贬值后再用外汇购回本币，归还本币借款。这样，投机者攻击的成本是本币市场上借入本币所支付的利息，预期收益则是持有外汇资产期间的利息收入，以及本币贬值所带来的收入。只要预期投机攻击成功后，该国货币贬值幅度超过上述两种利率之间的差幅，投机者就会进行投机攻击。 由于提高本币利率可以提高投机者进行投机攻击的成本，所以从理论上讲，政府总可以将利率提高到一定水平来维持固定汇率制度。但是政府提高利率以维持固定汇率会对内部均衡造成较大影响，需要对利率手段本身进行成本和收益的分析。 提高利率以维持固定汇率的成本一般包括：如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字；高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高失业率；现代经济中股票市场、房地产市场状况与利率存在着密切联系，如果因为利率过高而导致股市暴跌、房地产价格低迷，将使整个经济陷入萧条乃至于危机的境地。 [*] 提高利率以维持固定汇率的收益一般包括：消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造一个较为稳定的外部环境；发挥固定汇率的“名义锚”(Nominal Anchor)作用，遏制通货膨胀；政府可以在对汇率的维持中，获得政策一致性的名声。 政府面临投机冲击时，是否提高利率维持固定汇率实际上是对成本和收益的权衡，集中表现为维持经济的合理开放性与实现经济的稳定发展之间的矛盾。从某种意义上说，也就是外部平衡和内部均衡之间的矛盾。上图中，纵轴表示维持固定汇率制的成本，横轴表示本国利率水平。CC曲线表示维持固定汇率制成本的变化，它随着利率的变动而变动。我们假定经济中存在着最佳利率水平[*]，此时维持固定汇率制的成本最低。当利率水平在此基础上逐渐降低或逐渐提高时，这一成本都将不断增加，因此CC曲线表现为两端向上倾斜的U字形。BB曲线表示维持固定汇率制的收益，根据上述分析，它与利率水平无关，因此在图上是一条水平线。当利率水平为i，时，维持固定汇率制的成本与收益相等。从图上可以看出，当维持固定汇率制所需要的利率水平高于i，时，维持固定汇率制的成本高于收益，此时该国的固定汇率制将会被放弃，货币危机将爆发。 从以上分析可以看出，第二代模型中所描述的货币危机具有如下特征： 第一，货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡(Multiple Equmbrium)的存在。经济中共存在两重均衡，分别对应着公众对固定汇率制能否维持的不同预期，每种预期都是自我实现的。其中，“好的均衡”(Good Equilibrium)是公众的贬值预期为零，从而使汇率保持稳定；另外一种均衡则是贬值预期，当这种预期达到一定程度时，投机者对外汇的购买和对本币的抛售，将促使政府不断提高利率以维持平价，直至最终放弃，这种均衡的结果就是货币危机。由“好的均衡”向货币危机的跳跃常常是一些与经济基本面完全无关的事件——“黑子现象”(Sunspot Phenomenon)——所导致的。这些所谓的黑子事件经常与国际短期资金流动独特的运动规律密切相关，当它导致贬值预期心理时，就会引起投机并使这一预期得到实现。因此，这种货币危机又被称为“预期自我实现型货币危机”(Expectations Self－Fulfilling Currency Crisis)。 第二，政府为抵御投机冲击而持续提高利率，直至最终放弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。具体而言，在公众预期货币将贬值时，货币危机的发生机制体现为一种恶性循环(Vicious Circle)：政府通过提高利率来维持平价一增加政府维持固定汇率制的成本一加强市场的贬值预期一促使利率进一步上升。可见，货币危机是否发生取决于政府与投机者之间的动态博弈。在信息不对称的条件下，市场对政府放弃平价的成本(假定为厂)只能推测出大致区间([f，[*]])，在此区间内不断进行投机攻击。如果在政府捍卫平价期间有足以改变投机者预期的好消息来临，货币危机将被阻止；否则，政府将被迫进行贬值。如果基本面因素(包括经济增长率、就业水平和通货膨胀率等)在这个过程中发生实质性的恶化，危机的爆发则不可避免。因此，虽然投机的发生可能与基本面因素无关，但是应对危机的过程往往会导致基本面发生变化。 第三，政府防范货币危机的主要措施之一是提高政策的可信性。可信度越高，货币危机发生的可能性也就越小。
解析
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