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  3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润 (息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按11%的

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润 (息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按11%的

admin2009-02-19  31
问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润 (息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
   (1)按11%的利率发行债券；
   (2)按面值发行股利率为12%的优先股；
   (3)按20元/股的价格增发普通股。
   该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。
   要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
   (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股)收益无差别点(用营业利润表示)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)
   (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
   (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式，理由是什么。
   (5)如果新产品可提供4000万元的息税前利润，公司应选择哪一种筹资方式?
选项
答案(1)发行债券后的每股收益=(2000-740)×(1-40%)/800=0.945(元) 发行优先股后的每股收益=[(2000-300)× (1-40%)-480]/800=0.675(元) 发行普通股后的每股收益=(2000-300)× (1-40%)/1000=1.02(元) (2)普通股与债券：2500万元 普通股与优先股：4300万元 (3)筹资前的财务杠杆：1600/(1600-300) =1.23 债券：2000/(2000-300-340)=1.587 优先股：2000/(2000-300)=1.176 普通股：2000/(2000-300)=1.176 (4)由于发行股票后，每股收益最高，因此，应当选择普通股筹资。 (5)当息税前收益增加4000万元时，大于债券与普通股的筹资无差别点，因此，应当选择债券筹资。
解析
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