F公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金1 6 000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案: 方案一:以目前股本1{000万股为基数,每10股配

admin2015-07-05  35

问题 F公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股,每股价格为10元,没有负债。公司现在急需筹集资金1 6 000万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案:
    方案一:以目前股本1{000万股为基数,每10股配2股,配股价格为8元/股。
    方案二:按照目前市价公开增发股票1 600万股。
    方案三:发行10年期的公司债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为9%,每年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
    方案四:按面值发行10年期的附认股权证债券,债券面值为每份1 000元,票面利率为9%,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送20张认股权证,认股权证只能在第5年末行权,行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
    假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
    要求:根据上述资料,分析回答下列题。
根据方案四,计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价;假设认股权证持有人均在第5年末行权,计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本,判断方案四是否可行并说明原因。

选项

答案每张认股权证的价值=(1 000—938.51)/20=3.07(元) 第5年末行权前的公司总价值=(10 000×10+16 000)×(1+12%)5=204 431.64(万元) 第5年末债券价值=1 000×9%×(P/A,10%,5)+1 000×(P/F,10%,5)=90×3.7908+1 000×0.6209=962.07(元) 发行债券总张数=16 000/1 000=16(万张) 债券总价值=962.07×16=15 393.12(万元) 第5年行权前的股权价值=204 431.64—1 5 393.1 2=1 89 038.52(万元) 第5年行权前的股价=189 038.52/10 000=18.90(元/股) 第5年末行权后的公司总价值=权前的公司总价值+行权现金流入=204 431.64+16×20×15=209 231.64(万元) 第5年末行权后的股权价值=209 231.64—1 5 393.12=193 838.52(万元) 第5年末行权后的股价=193 838.52/(10 000+20×1 6)=18.78(元/股) 1 000=1 000×9%×(P/A,i,10)+(18.78—1 5)×20×(P/F,i,5)+1 000×(P/F,i,10) 设利率为9%, 1 000×9%×(P/A,9%,10)+(18.78—1 5)×20×(P/F,9%,5)+1 000×(P/F,9%,10)=90×6.4177+75.6×0.6499+1 000×0.4224=1 049.1 3(元) 设利率为10%, 1 000×9%×(P/A,10%,10)+(18.78—15)×20×(P/F,10%,5)+1 000×(P/F,10 %,10)=90×6.1446+75.6×0.6209+1 000×0.3855=985.45(元) (i一9%)/(10%一9%)=(1 000一1 049.13)/(985.45—1 049.13) 税前成本i=9.77% 由于税前成本低于债券市场利率,所以方案四不可以被投资人接受,不可行。

解析
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