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某上市公司现有资金10000万元,其中普通股股本3500万元,长期借款600万元,留存收益500万元。普通股成本为10.5%,长期借款年利率为8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均

admin2013-04-10  31
问题 某上市公司现有资金10000万元,其中普通股股本3500万元,长期借款600万元,留存收益500万元。普通股成本为10.5%,长期借款年利率为8%,有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下:
资料一:甲项目投资额为1200万元,经计算,甲项目的资本收益率存在-5%、12%和17%三种可能,三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。
资料二:乙项目投资额为2000万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
资料三:乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案:增发普通股,股东要求每年股利增长2.1%。
资料四:假定该公司筹资过程中发生的筹资费用可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。
要求:(1)指出该公司股票的β系数。
(2)计算该公司股票的必要收益率。
(3)计算甲项目的预期收益率。
(4)计算乙项目的内部收益率。
(5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应投资于甲、乙项目。
(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。
(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析。
(8)计算乙项目A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的综合资金成本。
(9)根据再筹资后公司的综合资金成本,对乙项目筹资方案进行决策。
选项
答案(1)β系数=1.5 (2)股票的必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5% (3)甲项目的预期收益率=-5%×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2% (4)乙项目的内部收益率=14%+1%×(4.9468-0)÷(4.9468+7.4202)=14.4% (5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应投资于甲、乙项目。因为甲项目预期收益率7.2%<该公司股票的必要收益率9.5%；乙项目内部收益率14.4%>该公司股票的必要收益率9.5%,所以不应当投资于甲项目,应当投资于乙项目。 (6)A筹资方案的资金成本=12%×(1-33%)=8.04% B筹资方案的资金成本=10.5%+2.1%=12.6% (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析。因为A筹资方案的资金成本8.04%<乙项目内部收益率14.4%；B筹资方案的资金成本 12.6%<乙项目内部收益率14.4%,所以A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。 (8)原借款资金成本=8%×(1-33%)=5.36% A方案筹资后的综合资金成本=10.5%×4000÷12000+5.36%×6000÷12000+8.04%×2000÷12000=7.52% B方案筹资后的 综合资金成本=(10.5%+2.1%)×(4000+2000)÷12000+8%×6000÷12000×(1-33%)=8.98% B方案优于A方案。 (9)根据再筹资后公司的综合资金成本,对乙项目筹资方案进行决策。 因为按A方案筹资后的综合资金成本7.52%<按B方案筹资后的综合资金成本8.98%,所以A筹资方案优于B筹资方案(或:应选择债券筹资方案)。
解析
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