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M公司目前年销售额为5000万元,变动成本率为70%,全部固定成本和费用(含利息费用)为1000万元,优先股股息为12万元,普通股股数为1000万股,该公司目前总资产为2500万元,资产负债率为40%,目前的平均负债利息率为8%,假设所得税率为40%。该公

admin2013-01-04  40
问题 M公司目前年销售额为5000万元,变动成本率为70%,全部固定成本和费用(含利息费用)为1000万元,优先股股息为12万元,普通股股数为1000万股,该公司目前总资产为2500万元,资产负债率为40%,目前的平均负债利息率为8%,假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划,追加投资2000万元,预计每年固定成本增加250万元,同时可以使销售额增加20%,并使变动成本率下降至60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求:
(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆;
(2)所需资金以追加股本取得,每股发行价为2元,计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆,判断应否改变经营计划;
(3)所需资金以10%的利率借入,计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆,判断应否改变经营计划;
(4)若不考虑风险,两方案相比,哪种方案较好。
选项
答案(1)目前情况: 目前净利润=(5000-5000×70%-1000)×(1-40%)=300(万元) 目前所有者权益=2500×(1-40%)=1500(万元) 目前负债总额=1000(万元) 目前每年利息=1000×8%=80(万元) 目前每年固定成本=1000-80=920(万元) 每股收益=(300-12)/1000=0.29(元/股) 息税前利润=5000-5000×70%-920=580(万元) 利息保障倍数=580/80=7.25 经营杠杆=(5000-5000×70%)/(5000-5000×70%-920)=1500/580=2.59 财务杠杆=580/[580-80-12/(1-40%)]=1.21 总杠杆=2.59×1.21=3.13 (2)追加股本方案: 增资后的净利润=[5000×120%×(1-60%)-(1000+250)]×(1-40%)=690(万元) 每股收益=(690-12)/(1000+1000)=0.34(元/股) 息税前利润=5000×120%×(1-60%)-(920+250)=1230(万元) 利息保障倍数=1230/80=15.38 经营杠杆=[6000×(1-60%)]/1230=1.95 财务杠杆=1230/[1230-80-12/(1-40%)]=1230/1130=1.09 总杠杆=1.95×1.09=2.13 应改变经营计划。 (3)借入资金方案: 每年增加利息费用=2000×10%=200(万元) [*] 息税前利润=6000×(1-60%)-(920+250)=1230(万元) 利息保障倍数=1230/(200+80)=4.39 [*] 总杠杆=1.95×1.32=2.57 应改变经营计划。 (4)若不考虑风险,应采纳借入资金的经营计划。
解析
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