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  3. A公司是一个颇具实力的制造商。本世纪初公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品牛产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2010年末投入，2011年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：

A公司是一个颇具实力的制造商。本世纪初公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品牛产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2010年末投入，2011年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：

admin2014-03-14  48
问题 A公司是一个颇具实力的制造商。本世纪初公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品牛产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2010年末投入，2011年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：

    第二期投资2500万元于2013年年末投入，2014年投产，生产能力为100万只，预计相关现金流量
如下：

    公司的等风险必要报酬率为10％，无风险报酬率为5％。
    要求：
假设第二期项目的决策必须在2013年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14％，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少(精确到0．0001万元)．并判断应否投资第一期项目。
选项
答案d1=[*]=[*]=[*]=[*]=-0．0540+0．1213=0．0673 d2=d1一σ×[*]=0．0673—0．2425=-0．1752 N(d1)=0．5268 N(d2)=1—0．5695=0．4305 C=S0N(d1)一PV(X)N(d2)=2131．4193×0．5268—2159．594×0．4305=193．1265(万元) 所以：考虑期权的第一期项目净现值=193．1265—198．544=-5．4175(万元) 不应投资第一期项目。
解析
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