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  3. 甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2014年年报及相关资料显示，公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元，负债的平均年利率6％，发行在外普通股股数为5000万股；公司适用的所得税税率为25％。 近年来，受到顾客个性化发展趋势

甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2014年年报及相关资料显示，公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元，负债的平均年利率6％，发行在外普通股股数为5000万股；公司适用的所得税税率为25％。 近年来，受到顾客个性化发展趋势

admin2016-12-08  61
问题 甲公司是一家从事汽车零配件生产、销售的公司，在创业板上市。2014年年报及相关资料显示，公司资产、负债总额分别为10亿元、6亿元，负债的平均年利率6％，发行在外普通股股数为5000万股；公司适用的所得税税率为25％。
    近年来，受到顾客个性化发展趋势和“互联网+”模式的深度影响，公司董事会于2015年初提出，要从公司战略高度加快构建“线上+线下”营销渠道，重点推进线上营销渠道项目(以下简称“项目”)建设，以巩固公司的行业竞争地位。项目主要由信息系统开发、供应链及物流配送系统建设等组成，预计总投资为2亿元。2015年3月，公司召开了由中、高层人员参加的“线上营销渠道项目与投融资”专题论证会。部分参会人员的发言要点如下：
    (1)经营部经理：在项目财务决策中，为完整反映项目运营的预期效益，应将项目预期带来的销售收入全部作为增量收入处理。
    (2)投资部经理：根据市场前景、项目经营等相关资料预测，项目预计内含报酬率高于公司现有的平均投资收益率，具有财务可行性。
    (3)董事会秘书：项目所需的2亿元资金可通过非公开发行股票(定向增发)方式解决。定向增发计划的要点包括：①以现金认购方式向不超过20名特定投资者发行股份；②发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票价格均价的90％；③如果控股股东参与定向认购，其所认购股份应履行自发行结束之日起12个月内不得转让的义务。
    (4)财务总监：董事会秘书所提出的项目融资方案可供选用，但公司融资应考虑资本成本、项目预期收益等多项因素影响。财务部门提供的有关资料显示：①如果项目举债融资，需向银行借款2亿元，新增债务年利率为8％；②董事会为公司资产负债率预设的警戒线为70％；③如果项目采用定向增发融资，需增发新股2500万股，预计发行价为8元／股；④项目投产后预计年息税前利润为0．95亿元。
  假定不考虑其他因素。
要求：
根据资料(4)，依据EBIT-EPS无差异分析法原理，判断公司适宜采用何种融资方式，并说明理由。
选项
答案公司适宜采用债务融资。 理由：依据EBIT-EPS无差异分析法原理，使EPS相等的息税前利润测算方式如下， [*] 得到EBIT=0．84(亿元)； 项目投产后预计公司年息税前利润为0．95亿元，大于0．84亿元。 或：公司适宜采用债务融资。 如采用举债融资， 则： [*] 如采用定向增发融资， 则： [*] 得到，EPS1≈0．65(元／股)，EPS2=0．59(元／股) 可见举债融资后的每股收益更高。
解析 本题考核“企业资本结构决策与管理一EBIT—EPS无差异分析法”知识点。利用EBIT一EPS无差异分析法进行融资决策，需要计算出无差异时的EBIT水平，因为项目投产后预计公司年息税前利润大于无差别点时的EBIT，所以可以采用负债融资。也可以通过计算两种融资方式下的每股收益，选择每股收益高的方案；两种方法得出的结论应该是一致的。
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