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F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配

admin2019-01-18  40
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
    方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
    方案二：按照目前市场公开增发股票1 600万股。
    方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
    方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12％。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
    假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
    要求：
根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后的股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。
选项
答案每张认股权证价值=(1 000－938．51)／20=3．07(元) 第5年末行权前数据： 公司总价值=(10 000×10+16 000)×(F／P，12％，5)=204 426．8(万元) 每张债券价值=1 000×9％×(P／A，10％，5)+1 000×(P／F，10％，5)=962．07(元) 债务总价值=962．07×16=15 393．12(万元) 权益价值=204 426．8－15 393．12=189 033．68(万元) 股价=189 033．6s／10 000=18．90(元／股) 第5年末行权后数据： 公司总价值=204 426．8+16×20×15=209 226．8(万元) 权益价值=209 226．8－15 393．12=193 833．68(万元) 股价=193 833．68／(10 000+20×16)=18．78(元／股) 1 000=1 000×9％×(P／A，i，10)+1 000×(P／F，i，10)+20×(18．78－15)×(P／F，i，5) 当i=10％ 1 000×9％×(P／A，10％，10)+1 000×(P／F，10％，10)+75．6×(P／F，10％，5)=985．45 当i=9％ 1 000×9％×(P／A，9％，10)+1 000×(P／F，9％，10)+75．6×(P／F，9％，5) =1 000+75．6×0．6499=1 049．13 税前资本成本=9％+(1 049．13－1 000)／(1 049．13－985．45)×1％=9．77％ 由于附认股权证债券的税前资本成本9．77％小于等风险普通债券的市场利率10％，因此方案四不可行。
解析
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