2. 考研
  3. 利率期限结构是指在某一时点上，不同期限的资金的到期收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供了可参考的依据。请列出具有代表性的两至三种利率期

利率期限结构是指在某一时点上，不同期限的资金的到期收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供了可参考的依据。请列出具有代表性的两至三种利率期

admin2022-07-21  87
问题 利率期限结构是指在某一时点上，不同期限的资金的到期收益率与到期期限之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供了可参考的依据。请列出具有代表性的两至三种利率期限结构理论，并加以比较。[云南大学2018金融硕士；中国人民大学2015金融硕士；华南理工大学2016金融硕士]
选项
答案利率的期限结构就是利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。优秀的利率期限结构理论除了要回答为何收益率曲线在不同时间具有不同的形状，还要能够解释下面三种重要的经验事实：①事实1：具有不同到期期限的债券的利率随时间一起波动。②事实2：如果短期利率较低，那么收益率曲线往往向上倾斜；如果短期利率较高，那么收益率曲线往往向下倾斜，呈翻转形态。③事实3：收益率曲线几乎总是向上倾斜的。 当今，有关利率期限结构分析的主要理论有如下三个：预期理论、市场分割理论和流动性偏好理论。 (1)预期理论： 基本思想：长期债券的利率等于在其有效期内人们预期的短期利率的平均值。 关键假定条件：债券市场中不同期限的债券之间是可以完全替代的。在这种前提下，人们并不会偏好某一种特定期限的债券。只要某种债券的预期回报率低于期限不同的另一债券，人们就不会再持有这种债券。这就导致互为完全替代品的债券的预期收益率必须相等。 对经验事实的解释： ①预期理论可以解释事实1：短期利率的上升会提升人们对未来短期利率的预期。由于长期利率是预期未来短期利率的平均值，因此短期利率的上升也同样会抬升长期利率，引起短期利率和长期利率一起波动。 ②预期理论可以解释事实2：当短期利率较低时，人们通常会预期短期利率在未来会上涨至一个正常水平，未来预期短期利率的平均值高于当前的短期利率。因此，长期利率会大幅度高于当前短期利率，收益率曲线向上倾斜。相反，短期利率较高时，人们通常会预期它们在未来会下跌，长期利率会跌破当前短期利率。由于预期未来短期利率会低于当前短期利率水平，因此收益率曲线向下倾斜，呈翻转形态。 ③预期理论无法解释事实3：典型的向上倾斜的收益率曲线意味着通常预期在未来短期利率会上升。在实际生活中，短期利率的下跌与上升是同样存在的，因此根据预期理论，典型的收益率曲线应该是平坦的，而不是向上倾斜的。 (2)市场分割理论： 基本思想：不同期限证券的市场是完全独立的市场，而不同期限的利率水平是由各自供求的情况决定的，彼此之间互不影响。 关键假定条件：到期期限不同的各种债券不能相互替代，因此，持有某到期期限债券的预期回报率对其他到期期限债券的需求没有影响。 对经验事实的解释： ①分割市场理论能解释事实3：如果较多的投资者偏好期限较短的债券，收益率曲线向上倾斜；相反，如果更多的投资者是偏好长期债券的，那么收益率曲线将向下倾斜。由于在现实经济活动中，人们更偏好期限较短、风险较小的短期证券，使得短期证券的利率一般较低，收益率曲线通常是向上倾斜的。 ②分割市场理论无法解释事实1：由于该理论把不同到期期限的债券市场视为完全分割的，那么某到期期限债券的利率的波动就没有理由会影响到其他到期期限债券的利率。因此，该理论无法解释为何不同到期期限债券的利率往往会一起波动。 ③分割市场理论无法解释事实2：由于该理论并不清楚短期利率水平的变化如何对短期与长期债券的供求产生影响，因此它无法解释为何短期利率较低时，收益率曲线往往是向上倾斜的，而短期利率较高时，收益率曲线往往是翻转的。 (3)流动性偏好理论： 基本思想：长期利率等于预期短期利率的平均数加上流动性溢价。 关键假定条件：具有不同到期期限的债券之间可以相互替代，但却不是完全替代。由于短期债券的利率风险相对较小，因此投资者往往会偏好短期债券。由于这些原因，投资者必须享受流动性溢价才会有动力持有期限较长的债券。 对经验事实的解释：流动性偏好理论是基于预期理论和市场分割理论产生的，它不仅解释了预期理论所能解释的收益率曲线趋势特征，还揭示了收益率曲线一般都是向上倾斜的原因。
解析
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