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  3. 某上市公司现有资本20 000万元，其中：普通股股本7 000万元，长期借款12 000万元，留存收益1 000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10％，长期借款年利率为8％，公司适用的所得税税率为25％。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：

某上市公司现有资本20 000万元，其中：普通股股本7 000万元，长期借款12 000万元，留存收益1 000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10％，长期借款年利率为8％，公司适用的所得税税率为25％。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：

admin2019-08-20  29
问题 某上市公司现有资本20 000万元，其中：普通股股本7 000万元，长期借款12 000万元，留存收益1 000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10％，长期借款年利率为8％，公司适用的所得税税率为25％。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：
    资料一：项目投资额为4 000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14％和15％时，项目的净现值分别为9．89万元和－14．84万元。
    资料二：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。
    A方案：折价发行票面年利率为12％、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1 000元，发行价格为950元，发行费用为发行价格的1％；
    B方案：增发普通股，普通股资本成本会增加两个百分点。
    资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0．2个百分点。
    资料四：(P／A，10％，3)=2．4869，(P／F，10％，3)=0．75 13，(P／A，1 2％，3)=2．4018，(P／F，12％，3)=0．7118。
    要求：
分别计算A、B两个筹资方案的资本成本(计算债券资本成本时考虑时间价值)。
选项
答案假设A方案的债券资本成本为k，则：950×(1－1％)=1 000×12％×(1－25％)×(P／A，k，3)+1 000×(P／F，k，3)。 即：940．5=90×(P／A，k，3)+1 000×(P／F，k，3)。 ①当k=10％时，有： 90×(P／A，k，3)+1 000×(P／F，k，3)=90×(P／A，10％，3)+1 000×(P／F，10％，3)=90×2．4869+1 000×0．7513≈975．12。 ②当k=12％时，有： 90×(P／A，k，3)+1 000×(P／F，k，3)=90×(P／A，12％，3)+1 000×(P／F，12％，3)=90×2．4018+1 000×0．7118≈927．96。 利用内插法得：(975．12－940．5)／(975．12－927．96)=(10％－k)／(10％－12％)。 解得：k=11．47％。 B筹资方案普通股的资本成本=10％+2％=12％。
解析
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